CONTENIDO

Págs.

INTRODUCCION GENERAL 3

TEMA I:

BREVE RESEÑA HISTORICA DE LA BOLSA

DE VALORES

La Bolsa de Valores en América Latina 5

Que es una Bolsa de Valores 6

1.2.1 Que son títulos de Valores 6

La Bolsa de Valores de R. D. Inc. 7

Objetivos de la BVRD 11

Funciones de la BVRD 11

Sistema Bursátil 12

Agentes de Bolsa 13

1.7.1 Emisiones 13

1.7.2 Inversionistas 13

1.7.3 Clasificación de emisiones 14

1.7.4 Control de Valores 14

TEMA II:

EL MERCADO DE VALORES

Reglamentos actuales para la operación

de una agencia de bolsa 15

Operaciones 16

Operaciones de una agencia de bolsa 18

Funciones de los participantes en las

Operaciones de bolsas 19

Últimos avances e implementaciones 20

TEMA III:

MERCADO BURSATIL DE LA REP. DOM.

Análisis del clima bursátil. 23

Condiciones para la expansión del mercado de valores 27

Si usted desea invertir aquí le enunciamos lo que

debe saber. 29

Estadísticas de la Bolsa de Valores de la R. D. 32

Actualidades sobre la Bolsa de Valores de la R. D. 34

Tema IV

COMO OPERA LA BOLSA DE VALORES DE R. D.

4.1 Negociación : Cómo transar 36

4.1.1 Pregón o Mercado a Viva Voz 36

4.1.2 Bolsa Electrónica 36

4.1.3 Rueda Especial 37

4.2 Modalidades de Mercado 37

4.2.1 Mercado de Renta Fija 37

4.2.2 Mercado Accionario 38

4.3 Requisitos para listar una empresa 38

4.4 Requisitos de una emisión registrada 39

TEMA V:

MARCO LEGAL

Aspectos del marco legal 41

Ante proyecto de ley 42

5.2.1 Disposiciones Generales 42

5.2.2 Superintendencia de Valores 43

5.2.3 Comité de Valores 43

5.2.4 Participantes del Mercado de

Valores. 44

5.2.5 De las infracciones y las sanciones 44

5.2.6 Tratamiento Fiscal 45

5.2.7 Situación Actual del Marco Legal

en el Congreso. 45

CONCLUSION GENERAL 46

BIBLIOGRAFÍA 47

ANEXOS 48

INTRODUCCION GENERAL

Dentro de las negociaciones de cualquier país que esté abierto a todas las opciones que puedan ofrecerse como alternativas a soluciones de obtención de capitales y ventas, no podemos dejar de contemplar el mercado de capitales y valores, los cuales junto a un mercado financiero se convierten en los puntales principales de las actividades empresariales y comerciales.

Nuestro país que se aproxima cada día a las nuevas tendencias mundiales, a pesar de tener un poco rezagado el libre comercio de las acciones, ha estado participando cada día más en la compra y venta de papeles comerciales. Estas emisiones muchas de ellas ya reguladas por la Bolsa de Valores de la República Dominicana, han fortalecido las operaciones de las agencias de bolsa que participan y mercadean las opciones.

Como este sistema de la Bolsa de Valores arrastra tanta actualidad y se encuentra en un estado de expansión sobre las ofertas que puede brindarle a los dominicanos y extranjeros interesados a invertir en el país, tenemos incluido toda una visión panorámica de sus inicios, sus fundadores y los elementos principales que actualmente forman el organigrama por donde fluyen las operaciones bursátiles de nuestro país.

Como en dichas operaciones, el agente de bolsa es la entidad que mantiene contacto con el público y mercadea las emisiones, por tanto hemos considerado de vital importancia observar las normas sobre los que operan.

Dentro de los recientes avances que en los últimos días ha presentado la Bolsa de Valores de la R. D., se encuentra el Sistema Integrado de Negociación Electrónica (SINE), con cuya puesta en marcha incluimos a la bolsa en el mundo electrónico que ya hace muchos años contemplan otros países.

Es evidente, como ya se habrá notado la importancia de que en nuestro país prime un clima de estabilidad y confianza a fin de que tanto el inversionistas local como el extranjero, sientan la confianza de invertir sus dineros en nuestras operaciones.

Como un gran aporte no sólo incluimos aquí la panorámica sobre los aspectos legales, sino copia del Anteproyecto de Ley que al día de hoy reposa en las cámaras del país esperando ser aprobada, así como también un reporte de las transacciones de la Bolsa de Valores correspondiente a los últimos diez años.

Esperamos pues, que nuestro compendio pueda ofrecer un aporte y a la vez una visión de la importancia que reviste la Bolsa de Valores de la República Dominicana, como institución que representa las negociaciones bursátiles del país, y que en un futuro tal vez no muy lejano sea la que registre el mayor cúmulo de operaciones que brinden a unos las soluciones monetarias a sus necesidades de expansión o capitales, y a otros utilidades que al día de hoy ningún otro sector ha sido capaz de ofrecer. No sin antes entender que impera la necesidad de transparentar las operaciones estatales, empresariales y comerciales que puedan ofrecer la confiabilidad necesaria ante cualquier decisión de inversión donde por consecuencia se sienta que los riesgos se minimizan y se limitan al riesgo fortuito.

TEMA I:

BREVE RESEÑA HISTÓRICA DE LA BOLSA DE VALORES

Se presume que el origen de la palabra bolsa, en su acepción comercial, procede de Bélgica, cuando durante el siglo XIV los negociantes de Brujas se reunían en casa de un comerciante llamado Van der Buerse, para hacer negocios y cuyo escudo de arma estaba representado por tres bolsas de dinero.

En Europa, una de las bolsas de valores encontramos que la mas antigua registrada es la Bolsa de Amberes y posteriormente la de Amsterdam. En Francia, las primeras bolsas surgieron en Lyon y Toulouse y después nace la Bolsa de París.

La historia de la Bolsa de Valores de Nueva York, The New York Stock Exchange (NYSE), comienza cuando a mediados del año 1782, un grupo de 30 corredores independientes (brokers) deciden formar un acuerdo donde se comprometían a darse preferencia unos a otros en las negociaciones de valores. Este derecho se conoce con el nombre de Acuerdo de Bretton Wood.

En 1917 los negocios bursátiles habían incrementado de tal manera que dieron nacimiento el 8 de marzo de ese año al New York Aid Exchange, precursor del actual New York Stock Exchange. Aunque en la bolsa existían ciertas regulaciones internas y externas, no fue hasta el año 1934, con la creación del Securities and Exchange Commission, que el gobierno completó eficientemente la regulación de la misma. Hoy en día junto a la bolsa de Londres y Tokyo es una de las más importantes.

1.1 La Bolsa de Valores en América Latina

El progreso logrado en Latinoamérica durante los últimos 10 años a partir de la década de los 80, no es algo realizado de la noche a la mañana. Las reformas estructurales adoptadas en los países latinoamericanos, el despertar de los mercados de capitales y fortalecimiento del sector privado en la generación de bienes y productos y diversificación de sus ofertas; la decisión del Estado en reducir su involucramiento en la actividad económica, tanto desde el punto de vista legislativo, como a través de la apertura hacia las penalizaciones, proveyendo las bases para llevar a Latinoamérica a fortalecerse de tal forma que hoy, a principios de una nueva centuria, es un continente con esperanzas renovadas, estructura más fuerte y mejores ofertas de inversión y retornos para los inversionistas internacionales.

El crecimiento del mercado latinoamericano evidentemente atrajo nuevas formas no tradicionales de fuente de liquidez. Los mercados emergentes y sus actividades de negocios crearon una nueva conducta a través de la cual nuevos inversionistas podían tener acceso a la inversión latinoamericana. Nuevos participantes fueron atraídos por la liquidez; así como por sus percepciones de inversión y la especulación de los altos retornos que podían ofrecer estos instrumentos ofertados en los mercados latinos.

Los mercados de bolsa de valores más importantes de América Latina son:

• México

• Brasil

• Chile

• Costa Rica

• República Dominicana

¿Qué es una bolsa de valores?

Existen muchas definiciones técnicas de lo que es una bolsa de valores, pero de la forma mas simple podemos definir a la Bolsa de Valores como un lugar donde se reúnen los ofertantes y demandantes de los títulos-valores para poner en venta y / o comprar esos títulos-valores.

¿Qué son los títulos-valores?

Los títulos-valores son las acciones que representan el capital de una empresa, las obligaciones que representan instrumentos de deuda a largo plazo de una empresa; y cualquier otro tipo de instrumento o título que se emiten para ser comercializados en la Bolsa de Valores.

En nuestro país al principio se reunían cada miércoles en el Salón de Negociaciones, ubicado en el primer piso de la Cámara de Comercio del Distrito Nacional, donde los intermediarios (agentes de bolsa) en representación de sus clientes (inversionistas), se reúnen a ofertar los títulos-valores, que posteriormente otro agente comprará, en nombre de su cliente, para cumplir con las regulaciones de todo mercado, la ley de la oferta y la demanda.

Estos agentes de bolsa son parte del personal que labora en los Puestos de Bolsa. En la República Dominicana el puesto de bolsa es la persona jurídica, beneficiada con la concesión de la comercialización de valores en la Bolsa de Valores de República Dominicana.

Una de las características principales de una bolsa de valores es la alta liquidez que poseen los instrumentos que se negocian en la misma.

Los inversionistas que se acercan a los puestos de bolsa es por el atractivo de:

• Sacar un mayor provecho de sus ahorros a través de inversiones.

• Comprar título-valores para vender una vez suba su precio y obtener una ganancia.

• Controlar compañías que cotizan sus acciones en bolsa.

Los inversionistas los podemos clasificar a su vez:

• Demandante de capitales

Instituciones públicas: Gobierno, ayuntamiento, Banco Central, empresas gubernamentales, etc.

• Instituciones privadas: En busca de financiamiento para nuevos proyectos o ampliación.

• Ofertante de capitales:

Son las empresas o inversionistas privados que desean invertir sus sobrantes de liquidez con fines de obtener una mayor rentabilidad.

La meta principal es lograr la mayor rentabilidad a menor riesgo. Ahora bien, un inversionista nacional, conforma su propia cartera de inversión, y asesorado por su agente de bolsa, puede escoger instrumentos diferentes, con riesgos diferentes para lograr un balance en el retorno de su inversión.

Esto no quiere decir que cuando un inversionista se juega el todo por el todo realizando una serie de inversiones, es un instrumento con un alto riesgo, todo es parte de la especulación, y cada quien tiene el poder de especular en la medida en que se sienta seguro de la cantidad de riesgo que está dispuesto a tomar.

1.3 Bolsa de Valores de la República Dominicana, Inc.

La Bolsa de Valores de la República Dominicana, Inc., es una institución sin fines de lucro, creada por decreto presidencial No. 544-88 del 25 de noviembre de 1988, y nace bajo los auspicios de la Cámara de Comercio y Producción del Distrito Nacional.

El objetivo principal de la BVRD es la creación de un mercado secundario, organizado que promueva y facilite el flujo del ahorro hacia la inversión a través de la comercialización de títulos-valores.

A principio de los años 80 surge un grupo de personas con el interés de promover la creación de un mercado de valores, y específicamente de una bolsa de valores, empiezan a reunirse regularmente y a estudiar el surgimiento de este tipo de entidad en nuestro país.

Este grupo denominado Comité Gestor de la Bolsa de Valores de Santo Domingo, formado por los señores Ricardo Valdez Albizu, Héctor Rizik, Luis Zabater, Ramón Mena, Winston Marrero, Frederic Emám-Zade, Otro Montero y Rosendo Alvarez III.

En 1986 al salir publicada en la Revista Economía una entrevista que se le hiciera a los señores Héctor Rizik y Winston Marrero, el Sr. Felipe Auffant Najri, presidente de la Cámara de Comercio del Distrito Nacional, hace contacto con el Comité Gestor y expresa interés en el proyecto de la Bolsa de Valores, el Grupo Gestor acepta encaminar sus esfuerzos bajo la sombrilla institucional de la Cámara de Comercio y Producción.

En el 1987 se contratan los servicios de asesoría del señor Robert Bishop a través del International Excecutives Services Corp, vicepresidente retirado del New York Stock Exchange y Consultor Internacional sobre Bolsa de Valores, además de ser persona influyente en la creación de varias bolsa de valores a través del mundo, de las cuales las más cercana a nosotros es la de Jamaica.

El señor Bishop realiza un estudio de factibilidad sobre la creación de una bolsa de valores en el país y emite un documento que hoy conocemos como el Informe Bishop, donde nos hace las recomendaciones de lugar para la creación de la BVRD.

En septiembre de 1988, varias personalidades del país, en la que podemos mencionar: Felipe Auffant N., Jesús Méndez, José Gabriel Roig; Cesar Nolberto Armenteros, etc., en representación de la Cámara de Comercio y Producción del Distrito Nacional, firman los Estatutos Constitutivos de la Bolsa de Valores de Santo Domingo, Inc., y solicitan al Poder Ejecutivo la incorporación de la misma como institución sin fines de lucro.

En octubre de ese mismo año el Poder Ejecutivo emite el decreto e inmediatamente la Cámara de Comercio y Producción designa al Consejo de Directores de la BVRD, el cual queda constituida de la siguiente manera:

Felipe Auffant Najri, presidente

Rosendo Alvarez III, vicepresidente

José Ramón Hernández, secretario

Comité Directores:

Luis Santiago Pina, Gustavo Volmar; Frederic Emám-Zade, Enmanuel Ramos Nassina.

En el 1989 el señor Robert Bishop fue contratado para la elaboración de los reglamentos estatutarios de la BVRD.

Durante el 1996, el Consejo de Directores de la Bolsa se reúne periódicamente para estudiar e interpretar estos reglamentos y someterlos a los consultores jurídicos para adecuarlos a las leyes del país. Asimismo, durante ese período el Consejo se encargó de planificar el surgimiento físico de nuestra Bolsa de Valores.

Es en enero de 1991, a raíz de la presentación realizada por el señor Rosendo Álvarez III, del Plan Estratégico que pondría en funcionamiento a la BVRD, que se empieza a hacer tangible los esfuerzos realizados durante los últimos años por los grupos que dieron nacimiento a la Bolsa de Valores. El Consejo elige a Rosendo Álvarez III como vicepresidente ejecutivo.

A raíz de este nombramiento, el primer paso fue realizar una visita de estudio y orientación operativo a la Bolsa Nacional de Valores, S.A., en San José Costa Rica. Álvarez III recibe una gran apertura de parte de las autoridades de la BNV gracias a los buenos oficios de las empresas internacionales, Dole Dominicana y Price Water House.

Desde febrero de 1991, y bajo la ejecución de Rosendo Álvarez III, el Consejo de Directores implementa el pliego de acción, incluyendo las firmas de acuerdos de entrenamiento con la Universidad Iberoamericana (UNIBE), y Pontificia Universidad Católica Madre y Maestra (PUCMM), así como el mercadeo de las instituciones ante los principales actores del sistema financiero dominicano.

Las Naciones Unidas en su sede en la República Dominicana y a través de su programa PNUD a mediados del 1991 invita al país al experto chileno Fernando Alvarado, para realizar un diagnóstico y diseño de un mercado de valores regulado para la República Dominicana.

A partir del verano de 1991, y con la participación de los puestos de bolsa que se iban integrando a la naciente Bolsa de Valores se empiezan a estudiar y conocer los reglamentos estatutarios por parte de los puestos y a planificar la apertura de la Bolsa.

El 28 de noviembre de ese año el señor Rosendo Álvarez III vicepresidente ejecutivo de la BVRD, viajó a la ciudad de México donde se firmó un convenio de asistencia técnica e intercambio de información, con la Bolsa de Valores de México, coronando con éxito las gestiones que él había promovido en junio de 1991, en ciudad México.

El 12 de diciembre de 1991 en un acto celebrado en el Salón de Sesiones, se realiza la apertura técnica de BVRD.

En noviembre de 1992, con menos de un año de operaciones, la Bolsa de Valores de República Dominicana Inc., superó las expectativas de los integrantes de la Bolsa y las del público en general.

Los instrumentos negociados hasta estos momentos son:

• Pagarés

• Acciones preferidas

• Certificados financieros

• Certificados de participación

• Banco Central

• Bonos agroindustriales

• Papel comercial

Hasta la fecha no se han realizado negociaciones con acciones comunes, instrumento principal y esencial de una bolsa de valores.

Para el desarrollo de un mercado accionario en nuestro país se debe tener en cuenta las siguientes consideraciones:

• La promulgación de una ley del mercado de valores

• Desmonte de la estructura cuasi-familiar de la empresa corriente en la República Dominicana.

• La regulación del aspecto fiscal debe tender a no discriminar los inversionistas en bonos y los que compran en acciones.

• La transparencia de las informaciones disponibles para el inversionista.

• La existencia de profesionales, con una sólida formación en el área financiera.

• Proceso de privatización de las empresas comerciales.

• Fomento de una cultura bursátil.

Las ventajas principales de la comisión de acciones son las siguientes:

• No existe obligación contractual de la empresa de reembolsar el aporte a una fecha específica. Tampoco es obligatorio satisfacer los pagos de dividendos.

• Las acciones comunes funcional como un colchón de seguridad para los acreedores financieros y comerciales, por lo que proveen a la empresa de una mayor capacidad crediticia.

• Las acciones comunes tienen mayor probabilidad de ser negociadas en un mercado bursátil ya que proporcionan un rendimiento más alto que el previsto por las acciones preferenciales y la deudas como contrapartida del mayor riesgo que estas contienen.

• Las acciones comunes son más factibles que las acciones preferentes en un ambiente inflacionario, ya que los activos permanentes de los cuales estos son compartidas incrementan su valor.

Las principales desventajas son las siguientes:

• Riesgos o pérdida de control de la empresa y por lo tanto disolución del esfuerzo realizado por los accionistas para consolidar la misma.

• Las acciones comunes constituyen la fuente de financiamiento más caro y por lo tanto la que más incide en la estructura del costo ponderado del capital de la empresa.

1.4 Objetivos de la Bolsa de Valores

El objetivo principal de la Bolsa de Valores es facilitar las negociaciones de valores mobiliarios debidamente registrados, en la cual le ofrece a sus miembros, y por intermediario de ellos al público en general los servicios, sistemas y mecanismos adecuados para intermediar valores en forma justa, competitiva, ordenada, continua y transparente.

Para ello se reúne tres veces a la semana a los puestos de bolsa y sus agentes que representan inversionistas y empresas, emisiones nacionales y extranjeras, para comprar y vender valores a través de diferentes mecanismos de negociación y modalidades de operación.

Funciones de la Bolsa de Valores

• Inscribir y registrar valores para su negociación en bolsa.

• Fomentar la transacción de valores a manera de procurar el desarrollo del mercado.

• Publicar y certificar la cotización de los valores que en ella se negocia.

• Brindar servicio vinculado a la negociación de valores que fomentan la ampliación del mercado.

• Proporcionar a sus asociados, los locales, sistemas y mecanismos que le permitan una operación transparente de la propuesta de compra y venta de valores inscrito en la misma, así como también la liquidación eficiente de sus operaciones y custodia de valores.

• Ofrecer información al público sobre valores cotizados y transados en ellas, sus comisiones, los puestos y agentes de bolsa y las operaciones bursátiles.

• Velar para que sus asociados y agentes de bolsa actúen de acuerdo con los principios de la ética comercial y sujeto a las disposiciones legales, reglamentarias y estatutarias de la Bolsa.

1.6 El Sistema Bursátil

El sistema bursátil es el sistema bajo el cual opera la Bolsa de Valores. A través de los años los sistemas bursátiles han ido evolucionando hasta llegar a una estructura relativamente similar en el mundo entero, identificándose como componentes del sistema una autoridad central, las entidades organizadoras de los mercados a nivel operativo, las compañías autorizadas para realizar las transacciones, los proveedores de títulos-valores y fondos por negociar, los demandantes de los títulos-valores, y de forma más reciente instituciones que se dedican a la custodia de valores y otras dedicadas a la calificación de los mismos. En nuestro país, podemos identificar los siguientes participantes:

Superintendencia de Valores:

Aún no está creada en nuestro país, pero sí está contemplada en la futura ley de Mercado de Capitales. Este sería un ente de desconcentración máxima totalmente autónomo que actúa como principal ente regulador y fiscalizador del mercado de valores.

Bolsa de Valores.

La bolsa de valores tiene como papel primordial la organización general del mercado. Facilitar las transacciones con valores, así como ejercer funciones de autorización, fiscalización y regularización contenidas por su autorregulación sobre los agentes y puestos de bolsa.

Puestos de Bolsa

Es una compañía por acciones, autorizada por la Bolsa de Valores, cuya actividad principal es proponer, perfeccionar y ejecutar por cuenta de sus clientes o por cuenta propia la compra y venta de valores, según las disposiciones legales y reglamentaria correspondiente. Las obligaciones de mayor relevancia que tiene un puesto de bolsa son las siguientes:

Cumplir con el manual de norma de la Bolsa correspondiente y en un futuro con la ley de Mercado de Valores.

Proporcionar tanto a las autoridades como a la propia Bolsa de Valores, toda la información estadística, financiera, contable, legal o de cualquier otra naturaleza que se le solicite en cualquier momento.

Llenar los registros necesarios, en los cuales se anotarán con claridad y exactitud las operaciones que efectúen.

Entregar a sus clientes copias de los controles de operación, así como certificaciones de los registros de las operaciones celebradas por ellas cuando la soliciten.

Permitir la fiscalización de todas sus operaciones y actividades por parte de las autoridades y de la propia bolsa de valores.

Puestos de bolsa miembros de la BVRD

• Acciones y Valores, S.A. (ACYVAL)

• Corredores de Títulos y Valores, S.A. (COTESA)

• Mercantil de Títulos y Valores, S.A. (MTV)

• Magna Corredores, S.A.

• Bonanza Corredores, S.A.

• Valores Corporativos, S.A. (VALCORP)

• Lar Capital, S.A.

• Gerencial de Valores, S.A.

• Laline Valores, S.A., etc.

1.7 Agentes de Bolsa

Son las personas físicas representantes de un puesto de bolsa, titulares de una credencial otorgada por la Bolsa de Valores que realiza las actividades bursátiles a nombre del puesto ante los clientes y ante la Bolsa. Deben reunir requisitos académicos previamente establecidos por la Bolsa y han sido preparados mediante cursos especializados de manera que puedan brindar eficientemente la asesoría adecuada a los clientes.

El agente de bolsa debe conducir todos los negocios con lealtad, claridad y precisión, absteniéndose de prácticas que puedan inducir a error a las partes contratantes y de su capacidad depende en gran medida, el desarrollo y la demanda del mercado de valores.

1.7.1 Emisiones

Son personas jurídicas que requieren de recursos financieros para atender sus planes particulares en el corto, mediano o largo plazo, para la cual tienen la posibilidad de financiarse mediante la emisión de valores ya sea deuda o acciones. Por ello, se dice que constituyen la oferta de valores en el sistema bursátil.

Con el fin de brindarle transparencia al mercado, las emisiones presentan ante los puestos de bolsa, las bolsas y el público en general, información financiera periódica, un prospecto informativo acerca de la emisión de la empresa de su actividad y del sector económico dentro del cual se desenvuelven.

1.7.2 Inversionistas

Constituyen la contraparte de las emisiones. En otras palabras, disponen de recursos financieros, los cuales prestan a cambio de la obtención de una ganancia. Con esos recursos los inversionistas giran instrucciones a los puestos de bolsa para ala realización de su inversión mediante la compra de los valores emitidos por dichas empresas tomando en cuenta en su decisión factores de riesgos y rentabilidad.

1.7.3 Clasificación de emisiones

La decisión de invertir involucra elegir entre una gama amplia de posibilidades con el fin de escoger lo que se ajuste mejor a las necesidades particulares de cada inversionista. Atendiendo a este fin surgirán en un futuro empresas dedicadas a la calificación de riesgo de los valores inscritos en la bolsa, sumándose como un elemento más de apoyo en la toma de decisiones del inversionista.

1.7.4 Controles de valores

Son figuras creadas en los sistemas bursátiles con el fin de aumentar la seguridad y agilidad en el trasiego de valores que son objetos de operaciones realizadas en esos mercados. Actualmente, los altos volúmenes de transacciones incrementan el manejo físico de valores aumentándose el componente de riesgo, robo, pérdida, destrucción y falsificación. No obstante, los costos asociados a este riesgo como seguros, cajas de seguridad, bóvedas y personal administrativo se disminuyen centralizando en una entidad el manejo de estos valores.

TEMA II:

EL MERCADO DE VALORES

2.1 Reglamentos actuales para la operación de una agencia de bolsa

La Cámara de Compensación, es el departamento encargado de velar, regular y compensar los saldos deudores y acreedores de los puestos de bolsa, originados como producto de las operaciones de compra y venta de títulos valores que toman lugar en la sala de sesiones de la bolsa de valores de la República Dominicana. Este departamento funcionará dentro del departamento de liquidaciones.

Toda la parte administrativa funcionará dentro del departamento de liquidaciones, y será manejada por los funcionarios de dicho departamento; la parte bancaria, estará centralizada en un banco comercial que será elegido por el consejo de directores de la bolsa tomando en consideración:

Su solvencia,

Su capacidad técnica

Su transparencia y trayectoria como banco comercial

Su confidencialidad en los manejos de los asuntos que la bolsa le pueda confiar.

En el banco seleccionado por el consejo de directores se centralizarán las cuentas corrientes operativas destinadas a la compensación bursátil, tanto de los puestos de bolsa, como de la misma bolsa de valores. En otras palabras, cada apuesto de bolsa debe abrir una cuenta corriente destinada exclusivamente para compensar sus operaciones bursátiles en el banco comercial elegido por la Bolsa, y también la bolsa deberá abrir otra cuenta corriente con ese mismo banco, que será la cuenta que recibirá los pagos o depósitos de los puestos de bolsa, por concepto de sus compras de sus títulos o valores, y también de esta misma cuenta (la de la bolsa), se emitirá órdenes de transferencia de fondos, o se girarán cheques a favor de los puestos de bolsa vendedores.

El proceso de la Cámara de Compensación a las 12:30 p.m. cuando los mensajeros de los puestos de bolsa pasan a recoger al piso siguiente los documentos:

Copia de los contratos de operaciones (puestos de inversionista)

Descripción de las operaciones (por contrato)

Hoja de liquidación de operaciones por puesto. La hoja de liquidación de operaciones es un reporte sintetizado de las operaciones efectuadas por un puesto específico, tanto en compra como en vena de títulos valores, también menciona los montos de comisiones a percibir por el puesto, y las comisiones a pagar a la Bolsa de Valores, contiene el número de puesto, los números de contratos de operaciones y el número de agente para cada operación. Finalmente, tiene una columna de totales netos, en la cual se llega al monto neto a cobrar o a pagar a la Bolsa por cada operación. Y la sumatoria de cada un de estos totales, le indicará al puesto el monto final a cobrar o a pagar en la Cámara de Compensación.

Tan pronto los puestos de bolsa reciben las hojas de liquidaciones por parte de la bolsa a las 12:30 a.m., si ésta en su valor neto contiene un saldo a pagar a la bolsa por parte del puesto en operaciones ordinarias, dicho puesto deberá depositar en su cuenta corriente el monto deudor estipulando a más tardar a las 10:30 a.m. del día siguiente y ordenar al banco la transferencia de esos fondos internamente a la cuenta corriente de la bolsa, o emitir un cheque a favor de la BVRD. Con el recibo de depósito de su cuenta, el mensajero se traslada a las oficinas de la bolsa para presentar y entregar el mismo receptor este a su vez le entregará un recibo de pago de operaciones como constancia del depósito efectuado en la cuenta de la bolsa, y como saldo a la operaciones efectuadas por ese puesto, en ese día. Si sucediese el caso contrario, de que el puesto lo que debe cobrar es la bolsa, ya que vendió más de lo que cobró, automáticamente la Bolsa de Valores le acreditará el monto correspondiente a lo que indica su hoja de liquidación de operaciones, si son operaciones ordinarias, y el mensajero del puesto correspondiente pasará al día siguiente a recoger el documento de lugar.

Nuevamente en esta función, la bolsa de valores sirve como ente coordinador y regulador a todo lo que concierne al pago y cobro de las operaciones efectuadas en el piso. A través de la cuenta corriente de la Bolsa deben pasar los cobros y los pagos de cada uno de los puestos de bolsa como resultado de operaciones de un día de sesión. Esta función es altamente necesaria, ya que en todo momento debe prevalecer la puntualidad en el pago y en los cobros; y la única manera de lograr este objetivo con cierto grado de eficiencia, es a través de una centralización de la misma. La bolsa tendrá poder por parte de los puestos, para cargar en sus respectivas cuentas corrientes, débitos por diferentes conceptos.

Operaciones

Se entiende por operación de Underwriting, la suscripción por parte de un puesto de bolsa de bonos, de acciones, o cualquier tipo de valor que emita una empresa de una emisión primaria, para su posterior colocación en el mercado secundario de valores, ya sea de una forma privada o pública.

Se entiende por Underwriter, el agente en representación del puesto de bolsa que suscribe una emisión de bonos, acciones o cualquier tipo de valores de una empresa y se encarga de colocarlos en el mercado secundario de valores, ya sea de una forma privada o pública.

Se entiende por Operación por Cuenta Propia (OCP), la adquisición por el puesto de bolsa de acciones y demás valores con el fin de crear cartera propia, mantener determinada liquidez, inconformidad al presente reglamento.

El puesto de bolsa que desee efectuar transacciones clasificada como OCP deberá previamente cumplir con las exigencias técnicas y patrimoniales que establezca la BVRD.

La bolsa de valores informará a los demás puestos de bolsa y al público en general, acerca de qué puestos han cumplido con las exigencias para efectuar las operaciones OCP y Underwritig. La información a los agentes de bolsa y al público se hará a través de los medios de difusión de información de la Bolsa.

El puesto de bolsa que efectúe colocaciones clasificadas OCP deberá tener como mínimo un capital de RD$ 1,000,000.00, compuesto por instrumentos de alta liquidez y / o efectivo. El puesto de bolsa podrá incurrir en las operaciones citadas en una proporción de 1 a 1, con relación al capital pagado que posee la institución.

En cuanto a la relación del puesto de bolsa con su cliente, éste podrá requerirle las garantías adicionales que considere necesarias para una operación determinada.

La composición de la cartera propia del puesto de bolsa deberá ser informada a las autoridades de la BVRD mensualmente. Debiendo esta disposición cumplir con mantener los márgenes de liquidez y estructuración de la referida cartera, que disponga la BVRD.

La composición de la cartera propia deberá regirse, para todos los efectos, por las mismas normas reglamentarias que afecten a las operaciones en general, salvo en aquellos casos expresamente señalados en este reglamento.

El puesto de bolsa no debe realizar una operación por cuenta propia, mientras tenga órdenes de sus clientes por ejecutar, a precios competitivos con las propias, debiendo dar siempre prioridad a la de sus clientes.

Los puestos de bolsa deberán cobrar a sus clientes e inversionistas una comisión sobre todas las operaciones que por cuenta de ellos ejecuten. Asimismo, dichos puestos pagarán a la bolsa, en remuneración por sus servicios un determinado porcentaje de esta comisión.

En todas y cada una de las operaciones que se realicen en la BVRD, la misma cobrará una comisión mínima de RD$ 50.00 (cincuenta pesos), por cada transacción, no importando la modalidad de la misma.

En adición al costo del proceso que la firma emisora deberá pagar a la BVRD, por concepto de evaluación, estudio y registro de una emisión determinada, dicha firma pagará el puesto de bolsa intermediario una comisión por concepto de negociación, la cual es libre. De esta comisión la BVRD obtendrá un veinticinco por (25%) ciento sobre el monto de la comisión percibida por el puesto. Las comisiones a cobrar por la BVRD serán de doble vía, (Puesto de Bolsa Vendedor, Puesto Comprador).

Las comisiones a cobrar al cliente por los puestos de bolsa son libres y el porcentaje a percibir por la BVRD será e un veinticinco por ciento de la misma. También en esta modalidad la BVRD cobrará en doble vía.

En este caso ya que el mismo puesto representa al cliente comprador y vendedor, se cobrará la comisión en una sola vía sea la del cliente comprador.

Bajo esta modalidad, la BVRD cobrará comisiones en una sola vía o sea al momento en que el puesto de bolsa vende a su cliente inversionista. El porcentaje en este caso será de un 25% sobre el total de la comisión recibida por el puesto.

Operaciones de una agencia de bolsa

Las operaciones de una agencia de bolsa se realizan dependiendo de dos variables: el tipo de mercado y en función de su liquidación.

De acuerdo al tipo de mercado

Mercado primario. Sucede cuando el comprador del documento lo adquiere de primera mano. No se presenta donde el emisor, sino que da una instrucción de compra a su agente de bolsa para adquirir el título. Esto con la finalidad de obtener directamente los recursos que requiere.

Mercado secundario: ocurre cuando el poseedor de un documento decide venderlo sin cumplirse su plazo de vencimiento, debido a una posible necesidad de recursos.

Bursátil: tiene lugar en las bolsas de valores puramente dicho, en consecuencia, se realiza en los mejores escenarios de transparencia, seguridad y precio.

Extra-bursátil: comprende todo el conjunto de operaciones que se efectúan en mecanismos que no son las bolsas de valores.

En función de su liquidación

Las operaciones de bolsa se llevan a cabo de diversas modalidades, dependiendo de la manera como se valúe su liquidación.

A hoy: la operación se liquida el mismo día en que se regula, antes de las 2:00 p.m. Este tipo de operación sólo es aceptado en el mercado primario.

De contado u ordinario: se liquidan a más tardar el día hábil siguiente al de la fecha de la operación y antes de las 11:00 a.m. Esta operación es representativa del mercado secundario, el agente vendedor entrega a la bolsa los títulos negociados, y la bolsa recibe el depósito a su cuenta corriente.

A plazo fijo: se conviene que la liquidación será hecha en el futuro en no más de 30 días.

Operaciones de compra o venta: son opcionales debido a que una de las partes antes de 90 días puede abandonar su posición, contra el pago de una suma de dinero que no podrá ser menos que la tercera parte de la cantidad pactada.

2.2.2. Funciones de los participantes en las operaciones de bolsas

Revisor de los títulos-valores

Su objetivo es garantizar que todos los títulos negociados son legítimos. Para lograr esto deberá asegurarse de cumplir con los siguientes pasos:

• Verificar si el título fue liquidado correctamente como mercado secundario o primario.

• Verificar si se debió liquidar con o sin interés.

• Cerciorarse de que el sello gomígrafo utilizado esté debidamente registrado.

• Que las firmas en los documentos se correspondan con el registro de firmas.

Receptor en departamento de liquidación

El receptor verificará que el título que presente el puesto de bolsa sea en el moto acordado. Además, debe detectar informaciones faltantes en los documentos y reportarlas inmediatamente.

Revisión en el departamento de liquidación

En la ventanilla del receptor se le presenta un listado que enuncia el contenido del envío (entrega de títulos). El revisor está en la obligación de comprobar que el formado responda en todo aspecto con el formato que esta registrado en bolsa.

d) Revisión final antes de entregar los títulos a los puestos

Consiste en los siguientes puntos al tener en la mano los títulos debidamente revisados y listado de entrega que se corresponda con el puesto comprador:

El encargado de realizar la revisión compara las características del titulo con los datos contenidos en el listado, título por título. En ningún momento, es cruce de información se debe obviar y debe ser 100% x 100% exacta. De haber alguna diferencia se le notificará al jefe de la sección de liquidaciones. Si existe un error en la digitación de los datos, se le indicará el puesto comprador que la operación queda pendiente o que fue devuelta al puesto vendedor o cualquier otra nota, bajo firma de la persona que autorizó.

Últimos avances e implementaciones

El SINE, (Sistema Integrado de Negociación Electrónica), es un mecanismo que facilita la realización de operaciones en la Bolsa de Valores de la República Dominicana, de conformidad con el Manuel de Normas de la BVRD y demás regulaciones sobre el particular. A través de este sistema, los puestos de bolsa pueden realizar sus transacciones diariamente desde los terminales ubicados en sus oficinas.

Asimismo, otros usuarios nacionales o extranjeros pueden acceder al SINE para consultar la diversas información sobre la negociación bursátil diariamente.

Ventajas que ofrece el SINE

• Fácil manejo: El usuario puede ingresar y aplicar propuestas a firme de compra y venta, y /o consultar diversas ventanas de información del sistema, utilizando solamente el Mouse o trackball. Asimismo, si el usuario lo desea, puede trasladarse por las distintas ventanas del sistema a través del uso del teclado.

• Uso personalizado: El usuario puede configurar el sistema, de acuerdo a sus requerimientos o necesidades de negociación o consulta, visualizando de esta manera diversas ventanas de información en forma simultanea en una misma pantalla, dentro de un ambiente Windows, el mismo que utiliza la más moderna tecnología diseñada para sistemas de este tipo por la versatilidad de su manejo. De esa manera la Bolsa de Valores de la República Dominicana cumple con las disposiciones de estandarización y permite además, la futura interconexión con los sistemas de negociación de otras bolsas de la región.

• Información actualizada: El sistema realiza automáticamente, y en tiempo real, la actualización de la información del mercado, como precios, propuestas, operaciones realizadas, índices, entre otros, en todas las ventanas del sistema.

• Estructura cliente-servidor: La estructura diseñada para este sistema aprovecha el empleo de múltiples terminales para administrar, distribuir y utilizar grandes cantidades de información en forma simultánea, eficiente y veloz.

• Seguridad y confiabilidad: El Sistema Integrado de Negociación Electrónica (SINE) asigna a los usuarios distintos niveles de acceso al sistema (negociación, lectura y consulta), así como también claves secretas, lo que le otorga un adecuado grado de seguridad y confiabilidad.

Módulos que contiene el SINE

Los puestos de bolsa y otros intermediarios bursátiles pueden realizar a través del SINE, operaciones a Hoy, Contado, a Plazo con diversos valores, utilizando los siguientes módulos:

• Módulo de acciones

• Módulo de títulos de renta fija

• Módulo de instrumentos a corto plazo

• Módulo de colocación primaria

• Módulo de mercado secundario

Fases operativas del SINE

El sistema SINE contempla las siguientes fases operativas:

• Ingreso de propuesta en firme: Durante esta fase los puestos de bolsa pueden ingresar sus propuestas en firma de compra y / o venta, las mismas que no pueden ser retiradas hasta que el sistema realice el procedimiento de determinación de precios de apertura y se inicia la etapa de negociación.

Las propuestas ingresadas en esta fase, son aplicadas automáticamente por el sistema al momento de iniciarse la negociación, de encontrarse las condiciones necesarias para ello. De no existir dichas condiciones, las propuestas quedan vigentes para la fase de negociación.

Usuarios del SINE

Puestos de bolsa, agentes de bolsa, promotores de valores: Son aquellos usuarios autorizados a realizar operaciones en bolsa y tienen acceso a todas las ventana públicas y privadas del sistema.

Estos usuarios de acuerdo al nivel de privilegio con el que cuenten podrán negociar y efectuar consultas en el sistema electrónico, es decir, pueden ingresar, aplicar, cancelar y modificar propuestas de compra y venta de valores, o realizar únicamente consultas de la información existente.

La bolsa proporciona a los intermediarios códigos y claves de acceso al sistema, tratados bajo absoluta confidencialidad. Las claves de acceso pueden ser modificadas en cualquier momento por los intermediarios.

Otros usuarios calificados: son todos aquellos usuarios, que deseen acceder al sistema exclusivamente para efectuar consultas de las ventanas públicas del sistema, como las de ofertas, cotizaciones, operaciones realizadas e índices, entre otras. Entre estos usuarios se encuentran los inversionistas particulares e instituciones (Administradores de Fondos de Pensiones, Bancos de Inversión, Instituciones Bancarias, Financieras y Entidades Reguladoras entre otros).

Información proporcionada por el SINE

El sistema SINE proporciona a sus usuarios diversas ventanas con información del mercado.

Esquema de transmisión de información del SINE

La información pública generada en el SINE (cotizaciones, operaciones de mercados, índices, etc.), e transmitida desde el computador central de la Bolsa hasta los terminales de los usuarios a través de líneas telefónicas privadas entre los usuarios y el servidor central de la BVRD.

TEMA III:

MERCADO BURSATIL EN LA REPÚBLICA DOMINICANA

3.1 Análisis del clima bursátil

Para invertir correctamente no solo hay que estudiar la marcha de las entidades que cotizan, sino que también hay que saber escoger el momento en que operan en bolsa .

A continuación enunciamos los aspectos que tienen influencia en el clima bursátil :

1) el tipo de interés

2) la inflación

3)la política económica

3)la política en general

El clima bursátil es el reflejo del ambiente que se respira en la bolsa y en el influyen una gran cantidad de factores, cuando el ambiente es optimista, afluyen a la bolsa los inversores lo que provoca una alza en las cotizaciones. esta elevación de las cotizaciones mejora las expectativas de beneficios de la inversión en bolsa con lo que se incrementa mas la afluencia de inversores. Mientras las bolsas siguen subiendo, algunos poseedores de títulos aprovechan de vez en cuando para realizar beneficios, al vender los títulos que habían comprado previamente a precios inferiores.

Estas realizaciones hacen que la subida sistemática de la bolsa vaya acompañada de pequeñas bajadas. si la bolsa sigue subiendo, acudirán a ella mas inversores. Los últimos inversores suelen ser los mas inexpertos lo cual es aprovechado por los inversores profesionales para realizar beneficios vendiendo títulos.

Si estas ventas son importantes, las cotizaciones empiezan a descender lo que provoca un ambiente bursátil negativo que se va propagando como una bola de nieve. esta situación provoca la venta en masa de títulos por parte de los inversores mas inexpertos, normalmente. cuando las cotizaciones alcanzan limites excesivamente bajos, los bajos precios de los títulos atraen a inversores profesionales, con lo que las cotizaciones vuelven a elevarse y se inicia otra vez el ciclo. Un clima bursátil favorable, denominado alcista, se puede detectar a partir de diferentes tipos de síntomas como los que se relacionan a continuación :

• Comentarios positivos acerca de la bolsa que se hacen en los medios de comunicación: prensa, televisión, revistas e informes bursátiles .

• Alzas en los índices bursátiles .

• Existencia de mas títulos que suben de cotización que los que bajan.

• La reacción positiva del mercado ante las buenas noticias si va acompañada de reacciones no negativas ante las malas noticias .

Si los síntomas anteriores son de signo contrario, el clima bursátil será desfavorable o bajista .

El tipo de interés

Las variaciones del tipo de interés ofrecido por el dinero en bancos y otras entidades financieras afectan muy directamente a los mercados bursátiles. Así, cuando los tipos de interés suben, se producen bajadas en las cotizaciones de las acciones en bolsa . estos descensos se pueden explicar de varias formas :

• Los altos tipos de interés elevan las cargas financieras de las empresas y, por tanto, empeoran sus resultados económicos lo que provoca un descenso de los dividendos repartidos y de las cotizaciones .

• Cuando suben los tipos de interés, aumenta la rentabilidad de las inversiones en renta fija como las obligaciones, la deuda publica o los bonos, por ejemplo; esto provoca un desplazamiento de los inversores hacia los títulos de renta fija en detrimento de los de renta variable, que siempre implican un mayor riesgo.

• Los tipos de interés elevados hacen disminuir el consumo al encarecerse la financiación en las ventas a crédito. Esto provoca una disminución de las ventas y, por tanto, un empeoramiento de los resultados de las empresas lo que afecta negativamente a las cotizaciones de las acciones .

Cuando los tipos de interés bajan, las cotizaciones de las acciones tienden a mejorar. Las causas de esta mejoría se deben básicamente, a lo siguiente :

• La bajada de los tipos de interés reduce los costes financieros de las empresas con lo que estas mejoran sus resultados económicos y, por tanto, pueden repartir mas dividendos y las cotizaciones de las acciones aumentan .

• Si los tipos de interés se reducen , las inversiones de renta fija ofrecen una menor rentabilidad . este hecho hace mas apetecibles las inversiones en renta variable en detrimento de la renta fija .

• Los bajos tipos de interés estimulan la obtención de financiación por parte de los consumidores lo cual eleva las ventas de estas .

La inflación

La inflación, que consiste en una perdida del valor adquisitivo del dinero como consecuencia de la subida de los precios, también influye en las cotizaciones bursátiles. Si existe inflación los inversores han de obtener una rentabilidad superior a ella, porque si no, perderán poder adquisitivo. Por ejemplo, si la tasa de inflación (índice de precios de los productos de consumo) es de un 10% anual, la rentabilidad mínima a obtener en toda inversión es de un 10% anual; en caso contrario, la rentabilidad efectiva es negativa . en otras palabras, si la inflación es de un 10% anual y la rentabilidad de una inversión es de un 10% anual, la rentabilidad real que se esta obteniendo, descontando la desvalorización que provoca la inflación es de un 0% .

Por este motivo, cuando la inflación es elevada, ha de aumentar la rentabilidad ofrecida por los títulos -valores ya que en caso contrario estos dejaran de ser rentables para los inversores. Normalmente, cuando la inflación es elevada disminuye la afluencia de inversión en bolsa, sobre todo con los títulos de renta fija. Por el contrario, la disminución de la tasa de inflación hace mas apetecible las inversiones bursátiles y provoca aumentos de las cotizaciones.

En una primera fase de inflación, sobre todo cuando es negativa la rentabilidad real de los intereses, los inversores procuran proteger su capital con inversiones de crecimiento que, tradicionalmente, son las inversiones en renta variable. Por ello aumenta la demanda de acciones y suben las cotizaciones.

Además, en estas primeras fases, también aumenta la propensión al gasto por parte de los consumidores, por lo que las empresas invierten, producen mas y obtienen mejores resultados. No obstante, resulta un círculo maldito si el periodo de inflación es largo, ya que provoca el aumento de los costes de producción y la pérdida de capacidad adquisitiva de los consumidores, a lo que sigue la disminución de ventas y el deterioro de las cuentas de resultados.

La desaparición de las expectativas de crecimiento de los beneficios deja de hacer atractiva la inversión en acciones, y el mercado esta a punto para la baja. En síntesis, la inflación suele provocar un alza en la cotización de las acciones en su primera fase, que se consume y genera la baja cuando la inflación se prolonga por periodos largos .

La política económica

La política económica gubernamental afecta a las cotizaciones bursátiles. Así, aquellas medidas que favorezcan a los inversores tendrán inmediatamente un efecto positivo en las bolsas. Por ejemplo son positivas para la inversión bursátil las medidas siguientes:

• Concesión de ventajas fiscales a las inversiones en bolsa.

• Libertad en la política de dividendo de las empresas que cotizan.

• Medidas que favorezcan la obtención de beneficios por parte de las empresas.

• Privatización de empresas públicas.

• Medidas que comporten una reducción de la inflación.

• Reducción del déficit público, por la reducción de la inflación que comportara.

• Reducción de los tipos de interés .

• Liberalización de las inversiones extranjeras en el país.

Por otro lado, hay medidas gubernamentales que pueden afectar negativamente a las bolsas a modo de ejemplo se citan las siguientes :

• Endurecimiento de la fiscalidad para los inversores.

• Aumento de la tasa del impuesto sobre el beneficio de las empresas ya, que se reducen los posibles dividendos a repartir .

• Restricciones a la política de dividendos de las empresas.

• Nacionalización de empresas.

• Medidas que comporten un aumento de la tasa de inflación.

• Aumento del déficit público, por las consecuencias inflacionistas que implica.

• Elevación de los tipos de interés.

• Política de precios bajos para aquellas empresas en las que los precios de venta están regulados por el gobierno , (como las eléctricas por ejemplo) , ya que reducen los beneficios que se pueden obtener .

Política general

La marcha de la coyuntura económica se deja notar en la bolsa. normalmente, cuando se empieza a superar un periodo de crisis económica, las bolsas experimentan alzas importantes, por el contrario, los inicios de una crisis económica en un país suelen ir acompañados de descensos en las cotizaciones.

En el clima bursátil también influye la política general. Así, por ejemplo, las posibilidades de que se produzcan conflictos bélicos o la victoria en unas elecciones de partidos poco favorables a la inversión privada pueden sucumbir las cotizaciones.

La estabilidad política también debe ser un bien provisto por el estado, un gobierno sólido es una condición necesaria para la inversión (doméstica y extranjera) especialmente en títulos de renta variables pues estos tienen un rendimiento de mas largo plazo, esta estabilidad debe acompañarse de un régimen de propiedad sólido, el cual impida la expropiación de los patrimonios y brinde la seguridad necesaria para que las personas decidan colocar sus recursos en el mercado de valores. La estabilidad política y la solidez del régimen de propiedad promoverían la integración del mercado de valores domésticos con los extranjeros, promoviéndose el uso eficiente del ahorro externo y, por lo tanto, la capacidad de la economía de crear riqueza y bienestar para todos los ciudadanos.

3.2 Condiciones para la expansión del mercado de valores

1- Macroeconómicas

La estabilidad de precios es una condición necesaria para la expansión del mercado de valores. La ausencia de desequilibrios macroeconómicos producto de la armonización de las políticas monetarias y fiscales es uno de los mejores aportes del estado al desarrollo del mercado de valores. La evidencia revela que la confianza general en los valores emitidos por las empresas, que promueve la actividad en la bolsa y facilita la canalización de los ahorros hacia los sectores productivos, depende fundamentalmente de la estabilidad de la economía.

La volatilidad de precios o de tasas de interés introduce incertidumbre adicional en los valores cotizados, reduciendo el atractivo de los agentes económicos por adquirir títulos de renta variable o fija. La volatilidad de las tasas de interés modifica el valor de las empresas y, por lo tanto, su cotización.

Asimismo, los desequilibrios internos que se manifiestan en aumentos continuos de precios limita el desarrollo de instrumentos de financiamiento de largo plazo, así como del mercado de valores . la inflación elevada distorsiona las señales del mercado y provoca una mala asignación de los recursos productivos, pues se invierte en actividades de alta rentabilidad en el corto plazo, pero no creadoras de valor agregado en el mediano plazo. Esto impide que el mercado de valores se extienda, pues el riesgo de las inversiones seria demasiado elevado por la incertidumbre de los ingresos esperados .

Un crecimiento económico sostenible es también un determinante de la expansión del mercado de valores, de ahí se desprende la importancia de ejecutar reformas estructurales que promuevan el uso eficiente de los recursos productivos. El crecimiento económico esta relacionado con el aumento del ahorro de las familias, lo cual es un elemento indispensable para promover el incremento de la demanda de valores emitidos por los entes productivos. Asimismo, el crecimiento económico implica la expansión de mercados necesaria para que las empresas se vean incentivadas a ofrecer nuevos títulos.

Esto crea un circulo virtuoso en el cual el crecimiento económico se retroalimenta positivamente de la expansión del mercado de valores.

2) Microeconómicas

El mercado bancario debe ser competitivo. Una estructura oligopólica impide la entrada de nuevos competidores en servicios de intermediación financiera. Por ese motivo, es indispensable que se establezca un ambiente de competencia en el mercado bancario, para promover la expansión de las transacciones en el mercado de valores. En adición, la existencia de seguros de depósitos - explícitos o implícitos - reduce la capacidad de expansión del mercado de valores pues si las personas perciben que sus depósitos en los bancos están respaldados por el estado, se verían muy incentivadas a colocar sus ahorros en el sistema financiero y no adquirirían títulos de empresas .

En otro sentido, la política de represión de las tasas de interés, lo cual es un subsidio regresivo, no solo provoca una reducción de la eficiencia de las inversiones, sino que limita la expansión del mercado de capitales. Esto se debe a que las empresas pueden adquirir financiamiento de los bancos a tasas de interés inferiores a las que las empresas podrían colocar sus bonos, reduciéndose el atractivo de emitir títulos.

El sistema impositivo también afecta el desarrollo del mercado de valores, pues los inversionistas llevan a cabo sus decisiones en base a la tasa de retorno después de impuestos. Los diferentes instrumentos de inversión (depósitos, bonos, acciones) deberían estar gravados en términos marginales en la misma magnitud, para evitar una mayor demanda hacia aquellos que tengan una tasa de retorno superior debido únicamente a menores tasas impositivas.

Asimismo, los impuestos deben tener un nivel que no promuevan la evasión y, por lo tanto, la no transparencia de la situación fiscal de las empresas, pues sin transparencia no habrá emisiones de títulos ni expansión del mercado de valores. Estados financieros creíbles y transparentes son indispensables para que los agentes económicos puedan evaluar correctamente la posición financiera de las empresas que participan en el mercado de valores.

El impuesto sobre la renta y los aranceles son las dos figuras impositivas que tienden a distorsionar mas los estados financieros. El primero, promoviendo la evasión de las variaciones del patrimonio. Los segundos, promoviendo la subestimaron del valor de las importaciones para aumentar la tasa de beneficio y la competitividad interna.

La economía incrementaría su nivel de bienestar con el establecimiento de tasas impositivas ( sobre la renta y arancelarias ) no superiores al 10% pues habría un aumento de la transparencia y con esto un mayor dinamismo en el mercado de valores.

La incidencia de empresas familiares reduce la expansión del mercado de valores, ya que esas empresas son reacias a la apertura de su base accionaria. En algunos países se han utilizado medidas coercitivas (como limitar el acceso al crédito bancario) para fomentar la apertura del capital accionario de las grandes empresas.

Por último, es indispensable crear mecanismos que provocan la oferta de ahorro de largo plazo, así como títulos de mediano y largo plazos. Lo primero se lograría mediante el establecimiento de un sistema de pensiones basado en la capital individual. Lo segundo a través de la modernización de los títulos estatales, los cuales deberán ser transables en el mercado secundario y colateralizados hasta tanto los agentes económicos perciban que el estado cumplirá puntualmente con el pago de los intereses.

3) Institucionales

La expansión de la bolsa de valores como fuente de financiamiento necesita de una regulación eficiente y métodos de contabilidad y auditorias transparentes e internacionalmente aceptados. Las instituciones encargadas de la regulación y supervisión deben basarse en un sistema judicial justo y eficiente, que permita la creación y observancia de un mecanismo de protección frente a practicas injustas. Esto es fundamental para la confianza en el mercado y la promoción de la eficiencia, lo cual disminuye los riesgos y, por lo tanto, el costo del capital.

Un marco de regulación y supervisión eficiente reduce la volatilidad de los valores ante noticias sin fundamento económico. El marco legal debe proteger principalmente a los inversionistas pequeños, por medio de la penalización del uso de información privilegiada por aquellos que sean capaces de adquirirla. Esto evitaría las transferencias de renta de los pequeños inversionistas hacia aquellos con posibilidad de acceso a información confidencial. Asimismo, la transparencia de la información reduciría a los problemas de selección adversa que se originan cuando el mercado atrae a empresas con títulos de alto riesgo.

Si usted quiere invertir, aquí le enunciamos lo que debe saber

Los inversionistas, en general, deberán analizar sus objetivos personales antes de llevar a cabo una inversión en el mercado de valores. Estos objetivos pueden ser muy distintos entre unos y otros inversionistas.

A continuación mencionamos algunos de ellos, aunque aclaramos que existirán muchas otras necesidades particulares de ahorro e inversión.

1) Percepción de rentas fijas para consumo y gasto periódico

Existen inversionistas cuyos objetivos de inversión están limitados a invertir su ahorro para que, con el producto de los intereses, pueda consumir periódicamente determinados bienes y servicios de orden cotidiano. Estos inversionistas normalmente desearan invertir en títulos a plazos no mayores de un año con intereses mensuales, buscaran siempre obtener buenos rendimientos, y evaluaran sus inversiones tanto en el sector publico como privado. Es importante hacer notar que este tipo de inversionista, no esta preocupado por mantener el valor del principal en el tiempo, dado que consume la totalidad de los intereses que recibe, y con ello consume el componente inflacionario que tienen los intereses. Si no crea la reserva del caso, esto lo llevara a entrar en un proceso de descapitalización en el tiempo, para evitar lo anterior, se recomienda como mínimo, invertir el 50% de los intereses en otros títulos o crear reservas en monedas sólidas.

2) Ahorrar para consumo futuro

El inversionista que tiene como objetivo ahorrar para consumo futuro, tiene claro, por lo general, el objetivo de su ahorro. Este puede ser desde ahorrar para las compras navideñas, hasta ahorrar para la compra de un automóvil, de una casa, o de la educación de los hijos.

Este inversionista conoce o tiene algún grado de certeza, respecto al plazo al cual invertirá, la liquidez no es su principal objetivo; el busca un mecanismo de inversión que le permita la capitalización de los intereses que devenguen sus inversiones.

3) Ahorrar para obtener rentas vitalicias por pensión.

Los inversionistas que cuenten con ahorros producto de su pensión, son típicamente inversionistas mas adversos al riesgo conforme se acerque la edad de la pensión. El inversionista buscara instrumentos que le aseguren mayor certeza sobre sus ahorros y rentas futuras.

4) Ahorro para capitalización. Aumento de la riqueza

El inversionista que tiene como objetivo el ahorro para la capitalización, ha cubierto normalmente, sus necesidades básicas de vivienda, alimentación, vestido etc. Cuenta con una buena cantidad de ahorro e ingresos que le permiten no depender de los intereses que devengan sus inversiones para vivir. Este tipo de inversionista es menos adverso al riesgo, aunque busca siempre la asesoría de especialistas para realizar sus inversiones.

5) Especular con los precios del mercado.

El inversionista que busca como objetivo la especulación, es normalmente un inversionista bien preparado en el área de finanzas y se encuentra siguiendo de cerca los pasos y tendencias del mercado. Es usual que se asesore con mas de un puesto de bolsa, el mismo esta dispuesto a asumir elevados niveles de riesgo, pero lo hace contando con buena información y midiendo o calculando los riesgos.

Preferencias de inversión

El inversionista deberá estudiar y decidir cuales son sus preferencias en términos de las limitaciones auto-impuestas para hacer inversiones, por sector de actividad, por plazo, por rendimiento. Los inversionistas deberán estudiar, a conciencia, cuales son sus preferencias por plazo de inversión, el inversionista relativamente adverso al riesgo, preferirá inversiones de corto o muy corto plazo, y preferirá sacrificar rentabilidad por la conveniencia o seguridad que le da el cortoplazismo. No obstante, su seguridad es relativa ya que al estar en el corto plazo expone mas sus inversiones a los efectos negativos de la inflación y la devaluación. Una vez que se identifica la composición por plazo deseada, se hace mas palpable para el asesor de inversiones la política de inversión y los títulos o instrumentos que debe recomendar a su cliente.

Si el inversionista no cuenta con un puesto de bolsa que asesore sus inversiones, el autodiagnóstico que realice, le servirá para orientar su propia toma de decisiones, la que de otra manera podría llevarle a resultados no deseados en el futuro .

Conozca la calificación de riesgo de las empresas en las que invertirá

No es recomendable realizar inversiones sin contar con la opinión de un especialista de mercado de un puesto de bolsa, especialmente si no se tienen los conocimientos necesarios para medir los riesgos de colocar dinero en una u otra empresa, o si se cuenta con la información suficiente.

En nuestro país existe un empresa de reciente formación, la cual clasifica las empresas emisoras basada en un análisis técnico, pero no constituye una recomendación para invertir o no, en determinada empresa. Seria solo una guía para aquellos inversionistas poco sofisticados, o que no cuentan con el tiempo ni los recursos suficientes, para llevar a cabo su propio análisis.

3.4 Estadísticas de la Bolsa de Valores de la República Dominicana

Sector Publico / Sector Privado: 
Tasa Int. Ponderada Total 

AÑO	SECTOR PUBLICO	SECTOR PRIVADO	TASA PROMEDIO	TOTAL
1991		RD$5,005,667.00	27.00%	RD$5,005,667.00
1992	RD$500,000.00	RD$103,757,291.80	21.08%	RD$104,257,291.80
1993	RD$1,995,246.88	RD$166,639,156.91	21.31%	RD$168,634,403.79
1994	RD$16,359,850.34	RD$220,045,030.66	17.84%	RD$236,404,881.00
1995	RD$3,413,949.71	RD$519,338,836.95	21.52%	RD$522,752,786.66
1996	RD$618,665.57	RD$843,810,783.29	18.04%	RD$844,429,448.86
1997		RD2,008,146,466.71	16.38%	RD$2,008,146,466.71
1998		RD3,938,690,779.84	19.99%	RD$3,938,690,779.84
1999		RD$3,492,968,650.93	19.41%	RD$3,492,968,650.93
2000		RD$4,041,690,861.20	21.68%	RD$4,041,690,861.20

Total

RD$22,887,712.50

RD$15,340,093,525.29

RD$15,362,881,200.80

Tasa de cambio a US, RD$16.58 

Empresas de mayor negociación emisiones registradas.

Octubre - Diciembre 2000

Nombre de la Empresa	Negociado (RD $)	Intermediario	%
Induveca Agroindustrial, S.A	51,572,674.76	Acyval	23.78
Curacao Trading Co. Dom.	24,974,943.40	Acyval	11.52
Laboratorios Orbis	24,287,163.91	Acyval	11.20
Granja Carolina, CXA	22,008,151.59	Acyval	10.15
La Antillana Comercial, S. A.	19,841,446.61	Acyval	9.15
Hispizza, S.A	18,902,118.84	Lafise	8.72
Impale Agricola, CXA	16,472,605.05	Acyval/BDP	7.60
Helados Bon, C por A	13,436,206.91	Acyval	6.20
Consorcio Moya Jorge, S.A	9,039,000.00	Acyval	4.17
Mercantil del Caribe	4,210,750.12	Acyval	1.94
Otras	12,130,518.11		5.59
TOTAL	216,875,579.30		100.00

 Histórico de emisiones registradas.

AÑO	NUMERO DE APROBACIONES	MONTO APROBADO (RD$)	VIGENCIA MEDIA	MEDIA DE INTERESES	EMISORES	PUESTOS PARTICIP.
1991	1	5,000,000.00	1.5 meses	27.00%	1	1
1992	3	38,000,000.00	5.6 meses	23.83%	3	3
1993	17	129,915,000.00	4.7 meses	20.91%	17	4
1994	16	86,800,000.00	5 meses	20.98%	16	5
1995	12	218,000,000.00	4.5 meses	20.73%	12	4
1996	12	71,000,000.00	4.5 meses	18.73%	12	5
1997	6	76,000,000.00	5.9 meses	16.96%	6	2
1998	4	42,000,000.00	3.5 Meses	20.37%	2	3
1999	4	55,000,000.00	4 meses	19.50 %	4	2
2000	3	60,000,000.00	5.6 meses	20.50 %	3	3

La Bolsa de Valores de República Dominicana inicia sus operaciones técnicas el 12 de diciembre de 1991, y de esa fecha hasta el 2000 el monto de las negociaciones hechas a través de la bolsa se han incrementado notablemente; hasta el año 2000 donde el volumen total negociado ascendió a RD$ 4,041,690,861.20.

En marzo de 1997 la BVRD abrió una oficina regional en la ciudad de Santiago de los Caballeros, la cual manejaría todo el mercado de la zona del Cibao, y en el año 1997 negocio un total de RD$ 121,464,161.45, siendo los puestos de bolsa acciones y valores y bdp multivalores los que movieron las negociaciones en este mercado.

La Bolsa de Valores de República Dominicana, que solo negocia papeles comerciales de empresas que demuestran una gran solvencia económica, logro realizar transacciones durante el año 1999, por RD$ 3,467.9 millones, RD$ 300 millones de pesos menos que en el 1998.

El descenso en el movimiento de capitales se atribuye a la sobreliquidez que caracterizó la banca nacional en el año 1999, lo que también incidió en una reducción de las tasas de interés y facilidades crediticias.

Una de las ventajas de la bolsa de valores son los bajos intereses que ofrece a quienes buscan dinero ofertando los papeles comerciales de sus empresas, pero obtienen bajos márgenes de beneficios porque también pagan altos intereses a quienes adquieren esos documentos.

Actualmente la bolsa de valores en el país esta prestando dinero a plazo que oscilan entre uno y tres meses a tasas de interés que oscilan entre un 17.90 y un 21.0 por ciento .

Para el año 1997 las negociaciones divididas por el tipo de mercado y por el sector financiero pudimos verlo así:

Mercado primario : RD$ 91,967,918.03

Mercado secundario : RD$1,916,178,548.68

Sector financiero : RD$ 613,244,149.03

Sector comercial : RD$ 474,854,982.27

Sector industrial : RD$ 346,295,534.93

Sector comunicaciones : RD$ 284,744,473.52

En menor escala los sectores agroindustrial, construcción, turístico y transporte.

3.5 Actualidades sobre la Bolsa de Valores de República Dominicana

Los operadores bursátiles del país establecieron como una de sus prioridades para el 2000 la atracción de nuevos capitales a través de ese naciente mercado y la aprobación en el congreso nacional de una ley de mercado de valores, a fin de fortalecer el sector.

Así lo establecido el Sr. José Manuel Armenteros, quien asumió recientemente el cargo de presidente de la institución.

El proyecto de ley de mercado de capitales se encuentra por segunda vez en el congreso nacional, no obstante a los esfuerzos de empresarios locales y de otros sectores porque el mercado bursátil dominicano sea regulado.

Fijación de metas

1) La gran responsabilidad de mantener los volúmenes operacionales logrados cada año, satisfaciendo la demanda del sector empresarial nacional de integrarse a la bolsa, así como responder al creciente interés de inversionistas extranjeros de colocar e invertir capitales en el país.

2) Inauguración a principios del año de la primera bolsa electrónica, que luego estará conectada con las demás bolsas de la región cibaeña.

Ley de capitales

El nuevo presidente exhorta a los legisladores, empresarios, al gobierno, sectores financieros, comerciales e industriales a que colaboren para lograr la aprobación definitiva del proyecto de ley de mercado de valores de RD.

Este instrumento jurídico proporcionara el marco regulatorio necesario para las operaciones del mercado de valores, así como también inspirara la confianza absoluta en los emisores e inversionistas foráneos y locales.

Una ley de mercado de capitales sirve en dos partes: primero, las empresas tendrían recursos sin muchos costos, porque se venderían acciones y los compradores ganarían a medida que las mismas crezcan y aumenten sus beneficios.

También se resolvería el problema de financiamiento a largo plazo, que actualmente es un escollo para los lectores productivos, los cuales buscan créditos para ampliar sus instalaciones y mejorar la producción. Se estima que la venta de acciones resolvería el problema, pues quien invierte se convierte en accionista.

Al arribar al octavo año de operación la BVRD ha influido en el cambio de mentalidad de los empresarios dominicanos en cuanto a negocios bursátiles se refiere, motivándolos a insertarse en la cultura financiera y de mercados de valores.

TEMA IV:

COMO OPERA LA BOLSA DE VALORES DE LA REPUBLICA DOMINICANA

4.1 Negociación: Cómo transar

Toda persona que desee comprar, acciones, bonos, certificados de participación, opciones u otros instrumentos a través de la Bolsa, debe llamar o concurrir a un Puesto de Bolsa, donde deberá extender una orden especificando los instrumentos que desea comprar o vender, y las condiciones de precio y liquidación.

Los instrumentos se negocian en alguno de los tres sistemas de negociación que existen en la Bolsa de Valores de la R. D.

4.1.1 Pregón o mercado a Viva Voz.

Es un sistema en que el agente de bolsa ofrece comprar o vender los títulos a viva voz, y una vez que encuentra una contraparte que haga lo contrario, bajo las mismas condiciones, se procede a calzar la operación.

Se negociará un valor bursátil a la vez, siendo el Consejo de Directores quien determinará la secuencia de la negociación, ya sea por orden alfabético, por industria o por actividad.

El Coordinador de Subasta fijará un precio de la primera transacción del valor bursátil que se negocie y todas las demás órdenes serán entonces ejecutadas por demandas y ofertas subsecuentes. Luego de la rotación inicial de todos los valores bursátiles, y en el caso de que hayan arribado nuevas órdenes durante la sesión de operaciones, un Agente podrá solicitar que se reinicien las operaciones con un valor bursátil determinado.

4.1.2 Bolsa Electrónica.

Es un sistema de transacción electrónica para los mercados de renta fija e intermediación financiera. En ella, se ingresan ofertas de venta en un período especialmente condicionado y el remate se realiza en otro período en el que se efectúan posturas de compra sobre ofertas existentes. Al término del remate, el sistema adjudica el instrumento a quien realice la mejor postura.

4.1.3 Rueda Especial.

Este sistema está destinado para la negociación de los Valores No Registrados (VNR) en la bolsa.

Horarios

La Bolsa de Valores de la R. D. funciona los días hábiles (de Lunes a Viernes) de:

10:00 a.m. a 12:00 p.m.

10:00 a.m. a 11:00 a.m. Valores Registrados

11:00 a.m. a 12:00 a.m. Valores No Registrados

Comisiones

Toda operación de compra o venta de títulos valores está sujeta a los siguientes costos de transacción bursátil:

Comisión del Puesto de Bolsa

Es libre. Cada Puesto de Bolsa define su propia política de comisiones.

Comisión de la Bolsa

Se aplican sobre el monto transado y son de cargo del Puesto de Bolsa. Las comisiones son fijadas por la Bolsa y varían según los montos transados.

4.2 Modalidades de Mercado.

4.2.1Mercado de Renta Fija

Los instrumentos de renta fija son títulos representativos de obligaciones de corto, mediano y largo plazo que contrae el emisor con el poseedor del instrumento, son de emisión seriada, reajustables en su tasa de interés, y en general, son nominativos y o al portador o endosables.

Los emisores de dichos instrumentos corresponden a instituciones del Sector Privado, del Estado, Bancarias y Financieras. Desde el punto de vista del inversionista, estos instrumentos son una alternativa de ahorro, cuya rentabilidad es conocida y su nivel de riesgo es relativamente bajo, ya que depende de la capacidad de pago de la obligación por parte del emisor.

El mercado de renta fija continúa experimentando un marcado incremento en los últimos años. Esto se enmarca dentro del proceso de desintermediación financiera en el cual las empresas han ido cambiando su fuente de financiamiento tradicional por la emisión de instrumentos de deuda pública.

Normalmente los instrumentos de renta fija se liquidan pagadero mañana (T+1), es decir, al día siguiente hábil bursátil de materializada la operación.

 4.2.2 Mercado Accionario

En esta categoría se considera a las acciones y los derechos preferentes de suscripción de acciones originados por aumentos de capital mediante emisión de acciones de pago, permitiéndose que los agentes de bolsa puedan negociar los mismos en la bolsa.

Estos instrumentos nominativos representan un título de propiedad sobre una fracción del patrimonio de la empresa que los emite. Los emisores de las acciones de transacción bursátil son compañías por acciones, que deberán estar inscritas en el Registro de Valores de la Superintendencia de Valores.

Una interesante alternativa de inversión en este mercado, pudieran ser las operaciones simultáneas, donde las partes realizan una operación en acciones en el mercado, al contado y simultáneamente una operación opuesta, que será liquidada en el futuro a un precio determinado.

Así por ejemplo, quien compra al contado y vende a plazo, financia a la contraparte por el período de vigencia de la operación a plazo, obteniendo a cambio un retorno por la diferencia entre los precios de contado y a plazo.

Todavía nuestra Bolsa no cuenta con índices de precios de acciones, ya que no se ha activado este mercado.

Las acciones se liquidan contado normal (T+2), es decir dos días hábiles bursátiles de realizada la transacción

4.3 Requisitos para listar una empresa.

Los representante de la empresa emisora que deseen inscribir sus valores en bolsa, deberán realizar una solicitud por escrito, y entregarla personalmente a la Gerencia de la B. V. R. D. Adjunto a dicha solicitud deberán incluirse los siguientes documentos:

• Los dos últimos estados financieros auditados por un contador público independiente, registrado en el ICPARD y aprobado por la BVRD, y el estado mas reciente no auditado. 

• Estudio de factibilidad económico financiero del proyecto de emisión.

• Copia de los estatutos constitutivos de la empresa solicitante.

El objetivo de este primer contacto, con la BVRD, es determinar la factibilidad del proyecto. Este paso no compromete a la BVRD a aceptar la inscripción. En caso de que la Gerencia aporte una recomendación favorable del estudio preliminar de la documentación recibida, la BVRD entregará al solicitante los siguientes documentos:

• Solicitud de inscripción de títulos valores (FE-17)

• Formulario de las características de la emisión a ser inscrita (FE-19)

• Formulario con los datos operacionales mas importantes (FE-20)

• Resumen de las informaciones legales mas importantes (FE-21)

Deben presentarse cuatro (4) copias del estudio de inscripción, el mismo debe estar organizado en forma tal, que cada tema general esté claramente localizable. El Gerente procederá a una evaluación final de dicho estudio emitiendo sus comentario finales correspondientes. Posteriormente este es conocido por el Director Ejecutivo de la BVRD para coordinar su presentación ante el Consejo de Directores de la BVRD.

Este es conocido por el citado Consejo, y de ser positiva su conocimiento, se le enviará una comunicación formal a la empresa solicitante por parte de la Dirección Ejecutiva con copia a la Div. De Operaciones; en dicha comunicación se transcribirá el acuerdo de aceptación de la inscripción y las condiciones que regirán en el proceso. La empresa emisora podrá proceder entonces a la impresión del prospectus, y se procederá a la firma del contrato con la BVRD. Firmado el contrato, y hecha una comunicación a todos los Puestos de Bolsa sobre la aprobación de inscripción, la empresa puede iniciar la captación de recursos mediante la emisión de títulos - valores.

4.4 Requisitos de una emisión registrada.

El Puesto de Bolsa deberá producir una carta solicitud con membrete a la BVRD, la cual debe contener el monto solicitado, plazo, tasa de interés, garantía y nombre del emisor. Esta carta deberá estar firmada por un ejecutivo cuya firma esté registrada en la BVRD. 

Información sobre la entidad emisora: 

• Nombre y domicilio de la empresa emisora.

• Teléfonos, fax y correo electrónico.

• Actividades de la empresa.

• Empresas relacionadas.  

Otras informaciones:

Información básica sobre la emisión: 

• Clase de titulo a emitir

• Monto de la emisión

• Plazo

• Tasa de interés

• Recompra anticipada y penalidad

• Nombre del emisor

• Destino de los fondos

• Forma de pago del capital e intereses

• Garantía de existir

• Puesto de bolsa intermediario

• Margen de intermediación

• Naturaleza de la emisión (tipo de mercado)

• Riesgos de la emisión. 

Información financiera básica: 

• Dos últimos estados auditados

• Ultimo estado de comprobación

• Dos últimos estados de ganancias y pérdidas. 

Información Legal básica: 

• Fecha de constitución de la compañía

• Listado de accionistas

• Nombres de los miembros del Consejo de Directores.

• Constancia de Aceptación de Endeudamiento por parte del Consejo de Directores de la empresa solicitante.

TEMA V:

MARCO LEGAL

5.1 Aspectos del Marco Legal

Nuestro país tiene un mercado de valores naciente y frágil y el mercado de acciones prácticamente no existe, y por eso el empresariado ha tenido que sustentar sus actividades con recursos del sistema bancario; créditos de corto plazo y costos elevados. Con esto se limita el desarrollo económico.

Muchas empresas dominicanas son de capital familiar y cerradas, pequeñas y pertenecen a unas cuantas familias, sin administración moderna y formas tradicionales de organización.

Es por esto y otras razones que se deben crear los mecanismos para generar flujos suficientes y constantes de nuevos recursos financieros, para estimular la capacitación de las unidades empresariales y así reducir los niveles de endeudamiento y el costo del financiamiento, además de ayudar a las empresas a crecer. Esto traer aun aumento de los empleos y de la producción, y por ende el ahorro interno, que como se sabe es la fuente por excelencia del desarrollo económico.

Para alcanzar estas metas se debe fortalecer y desarrollar el mercado de valores. El Banco Central de la R. D. consciente de todo lo anterior ha elaborado el anteproyecto de ley de mercado de valores, el cual fue revisado por representantes de la Securities and Exchange Commission de los EEUU, por el BID y otras entidades e individuos ligados al quehacer financiero.

Pero este anteproyecto de ley no solo fue revisado por entidades extranjeras, también fue revisado por una lista extensa de entidades dominicanas entre las que mencionaremos a la Secretaria de Estado de Finanzas, la Superintendencia de Bancos la Superintendencia de Seguros, el Banco de Reservas, la Asociación de Bancos Comerciales, la BVRD, Fundación Economía y desarrollo y muchas oras más.

Las observaciones relevantes de todas estas instituciones fueron acogidas e incorporadas en el anteproyecto de ley, lo que asegura que es el fruto del consenso de todos los sectores que tienen que ver con el mercado de valores.

5.2 Descripción del Anteproyecto de Ley

Tiene un marco legal genérico y flexible para regular el mercado de valores estableciendo disposiciones para permitir el desarrollo del mismo, con organización, eficiencia y transparencia. Este anteproyecto de ley tiene 7 títulos 19 capítulos y 134 artículos.

5.2.1 Disposiciones Generales

Tienden a delimitar el alcance de la ley y definen aspectos conceptuales muy especializados, que deben quedar claros. Este alcance abarca la oferta publica de valores hecha por emisores nacionales y extranjeros. Esta oferta publica debe cumplir varios requisitos, entre los que se pueden mencionar que debe estar aprobada y registrada pos la Superintendencia de Valores y negociada a través de los intermediarios de valores autorizados, lo que se busca es que el adquiriente tenga toda la información necesaria para evaluar los riesgos de inversión.

Queda excluida del marco de esta ley la oferta privada de valores, en la cual no esta comprometida la fe publica y no es competencia del estado regular estas operaciones.

Aquí se define también el termino valor que los define como en derecho de contenido económico, negociable en el mercado de valores y genérico, para no limitar la creatividad del emisor.

Se delimita aquí también el alcance del mercado primario contra el secundario para establecer con claridad conde convergen cada uno y sus respectivos propósitos. Así, el marco primario envuelve operaciones de colocación inicial de emisiones de valores para obtener financiamiento, y el mercado secundario es el que involucra transferencia de valores previamente emitidos, para dar liquidez a sus tenedores.

Aquí vemos también la información privilegiada, que la define como el conocimiento de actos que influyen en los precios de valores de oferta publica, mientras no se hayan hecho de conocimiento publico.

Este concepto amerita un trato especial en el anteproyecto de ley, debido a que su uso debe ser estrictamente fiscalizado, en razón de que el manejo inadecuado de la misma podría ocasionar inestabilidad y desconfianza en el mercado. Por ello se detalla claramente, quien se presume tiene acceso a esta información y las actividades que le están totalmente prohibidas realizar, estableciendo severas sanciones para quienes infrinjan estas disposiciones.

5.2.2 Superintendencia de Valores

La Superintendencia de Valores en la mayoría de los países desarrollados están reguladas por el estado, con el fin de proteger el interés publico. Nuestra Superintendencia de Valores tendrá facultades suficientes para hacer cumplir la ley.

La Superintendencia de Valores será el organismo regulador y supervisor del mercado de valores. Será una entidad autónoma y técnica que se relacionara con el gobierno a través de la junta monetaria. La Superintendencia de Valores será subalterna de la JM y tendrá como funcionario principal a un Superintendente de Valores, designado por el poder ejecutivo de una terna presentada por la JM a fin de asegurar que dicho funcionario sea un profesional de reconocida experiencia en materia financiera.

El objetivo de la Superintendencia de Valores será promover, regular y fiscalizar el mercado de valores; velar porque este sea transparente, mediante la difusión de toda la información necesaria, para que los participantes se mantengan informados sobre las condiciones financieras y legales de las empresas emisoras, que les permita conocer los riesgos implícitos en determinadas operaciones, al momento de tomar decisiones de inversión.

Para realizar su función fiscalizadora la Superintendencia de Valores llevara un registro de los valores, emisores y demás participantes del mercado de valores regulados por este anteproyecto de ley, como forma de tomar el control y asegurar la difusión adecuada de informaciones, para garantizar indirectamente la protección al inversionista.

Al registrar la oferta publica la Superintendencia de Valores controlara y condicionara el acceso de los emisores al ahorro publico, comprometiéndolos a divulgar toda la información necesaria para que el mercado de valores sea eficiente y transparente. Asimismo reglamentara las actividades de intermediación de valores en función del interés publico autorizando y controlando a los respectivos intermediarios y a los mecanismos de negociación.

5.2.3 Comité de Valores

Será una instancia superior al Superintendente de Valores para dirimir aspectos específicos, concebido de tal manera que no interfiera con las facultades del Superintendente de Valores de adoptar decisiones rápidas y oportunas, ante un mercado cambiante, como lo es el de valores.

Este comité estaría integrado por cinco miembros:

Un funcionario de alta jerarquía del Banco Central designa por la JM, quien lo presidiría, el Superintendente de Valores, un funcionario de alto rango de la secretaria de estado de finanzas y dos miembros del sector privado designados por el poder ejecutivo, de ternas presentadas por la JM, las cuales se conformaran con los candidatos sometidos indistintamente por las asociaciones de puestos de bolsas existentes en el país, a fin de lograr una representatividad más objetiva en seno de este órgano colegiado.

Este comité conocerá de las apelaciones que realicen los participantes del mercado a las decisiones de la Superintendencia de Valores y las bolsas como entes autoreguladores, fungiendo como instancia de arbitraje y de conciliación. Se reunirá por lo menos mensual, para discutir sobre el comportamiento del mercado de valores, así como para aprobar las tarifas a cobrar a los participantes del mercado de valores por parte de la Superintendencia de Valores, cuando se amerite.

5.2.4 Participantes del Mercado de Valores

Este proyecto posee todas las figuras que demanda un mercado de valores como el nuestro, y por ello contempla las bolsas de valores las bolsas de productos, los intermediarios de valores, las cámaras de compensación, las calificadoras de riesgo, las compañías tituladoras, los fondos mutuos y de inversión y sus administradoras y el deposito centralizado de valores.

5.2.5 De las Infracciones y Sanciones

Este mercado se sustenta en la información y por lo tanto demanda un trato especial de respeto y que garantice el desenvolvimiento de un mercado transparente y eficaz.

Estas infracciones y sanciones que se aplicaran a los que infrinjan las disposiciones del anteproyecto, así como los reglamentos y normas que dicte la Superintendencia de Valores, se han clasificado en sanciones administrativas y sanciones civiles y penales, como una manera de introducir elementos claros y efectivos que minimicen los conflictos de intereses y los altos grados de discresionalidad.

Las sanciones administrativas son las que puede aplicar la misma Superintendencia de Valores y van desde amonestación verbal o escrita, cargos pecuniarios, hasta la suspensión o cancelación del registro para operar en el mercado de valores de oferta publica, dependiendo de la naturaleza de la infracción. Estas sanciones están debidamente tipificadas en el anteproyecto.

Las sanciones civiles y penales las deberán aplicar los tribunales competentes, cuando los infractores ameriten ser juzgados en tribunales específicos.

5.2.6 Tratamiento Fiscal

Como el mercado de valores contribuye a fortalecer las corrientes de ahorro y la inversión, convirtiéndose en un aspecto importante en la democratización del capital, mediante la apertura de las empresas a nuevos accionistas, se precisa otorgar determinados incentivos tributarios a la inversión, en títulos negociados en bolsa, a fin de impulsar el desarrollo de dicho mercado.

Es por eso que en el anteproyecto de ley se eliminan los impuestos del 2% sobre el valor de transferencias de títulos y propiedades mobiliarias y el 10% para cualquier otro tipo de renta no especificada expresamente, estos se encuentran en el articulo 309 del código tributario.

Se elimina también el impuesto para los intereses percibidos por las personas físicas para su inversión en valores negociados a través de la bolsa y aprobados por la Superintendencia de Valores.

5.2.7 Situación Actual del Marco Legal en el Congreso

La Junta Agroempresarial Dominicana (JAD) pidió que la Bolsa de Valores Agropecuaria fuera dejada del marco legal de esta ley. Esto retrasó el conocimiento del anteproyecto de ley en segunda lectura. Como la convocatoria del congreso es para otros asuntos pendientes se entiende que este anteproyecto permitió y debe conocerse otra vez.

CONCLUSIÓN

La Bolsa de Valores de la República Dominicana, Inc., lleva mas de 8 años operando al servicio de nuestro país. En efecto, hace más de 11 años que un grupo de dominicanos de gran visión y empeño se dieron a la tarea de realizar un proyecto para el cual no existían precedentes y se vislumbraba como un paso decisivo para apoyar el desarrollo económico de nuestro país.

Nuestro país enfrenta una nueva realidad económica donde los niveles de competencia avanzan a pasos gigantescos y en el cual el sector empresarial se ve obligado a afrontar nuevos y ambiciosos retos. La apertura de fronteras brindará posibilidades para que otras empresas participen en el mercado dominicano, motivo por el cual las compañías locales deberán prepararse para sobreviví en un nuevo escenario más competitivo.

En este contexto, el desarrollo del mercado de capitales reviste especial importancia pues las empresas dominicanas se verán en la necesidad de contar con nuevas alternativas de financiamiento que les permita realizar las inversiones necesarias para mejorar su posición competitiva sin comprometer su solidez financiera en el largo plazo. Sin embargo, a pesar del acelerado crecimiento que ha experimentado en los últimos años, no contamos aún con un mercado accionario que permita solventar las necesidades de recursos de largo plazo que demanda el crecimiento económico de nuestro país.

Es importante tener presente que para el desarrollo del mercado accionario implica todo un proceso complejo de modernización del sistema financiero nacional, por lo tanto no es algo que se pueda lograr de la noche a la mañana. No obstante, no podemos perder de vista la urgencia que representa para el país disponer de una fuente de recursos de largo plazo que permita financiar un crecimiento sostenido la actividad económica.

En consecuencia, nuestro papel como profesionales deberá ser promover que las operaciones en nuestros puestos de bolsa se realicen cada vez de una manera más diáfana y transparente, además de concienciar de manera individual contribuyendo con un granito de arena para que todos y cada uno entendamos la importancia que reviste la aplicación de este mecanismo para el bienestar de la nación y así, el día de mañana, en adición a los reglamentos que se han venido implementando, podamos también contar con una Comisión Reguladora que revista de más formalismo y supervisión a todo este proceso.

BIBLIOGRAFÍA

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Bolsa de Valores de la R.D. Noti-valores: El sistema bursátil. Vol. III, No. 3. Santo Domingo, D.N. Mayo-Junio 1998

Bolsa de Valores de la R.D. Noti-valores: Vol. IV, No. 2. Santo Domingo, D.N. Marzo-Abril 1999

Bolsa de Valores de la R.D. Noti-valores: Reto para el desarrollo de nuestro mercado. Vol. IV, No. 5. Santo Domingo, D.N. Septiembre-Octubre 1999

Bolsa de Valores de la R.D. Serie divulgativa de la Bolsa de Valores de la R.D.:

Vol. 1: La bolsa de valores

Vol. 2: Conozca el mercado de valores

Vol. 3: Los agentes de valores

Vol. 4:Los puestos de valores

Datos ofrecidos por la Sra. Cristina Thomen Ginebra sobre investigaciones realizadas para la creación y funcionamiento de la bolsa de valores. Santo Domingo, D. N.

Ovial Amat. La Bolsa.

Página de Internet www.bolsard.com

Periódico El Siglo. Artículo sobre la BVRD. Santo Domingo, D.N. Miércoles 12 de Enero, 2000

Periódico Listín Diario. Artículo sobre la apertura de la bolsa electrónica en RD. Santo Domingo, D. N. Domingo 16 de Enero, 2000

ANEXOS

Agentes de Bolsa en Santo Domingo.

Puestos Privados

Valcorp,S.A. Puesto de Bolsa

Sr. José Luis de Ramón Presidente

Tel. 563-6183/89

Fax.565-8823

valcorp@tricom.net

Bonanza Corredores, S.A. Puesto de Bolsa

Sr. Eduardo Lama Presidente

Ave. John F. Kennedy, esq. Ortega y Gasset

Tel. 567-5552

Fax. 566-1087

bonanza.dom@codetel.net.do

Lar Capital, S.A. Puesto de Bolsa

Sr. Luis Alvarez Renta Presidente

Luis Amiama Tió, Edif. Plaza Comercial

Tel. 567-8275/78

Fax.544-1363

Fondos Mercantiles, S.A. Puesto de Bolsa.  -MTV-

Sr. Celso Marranzini Presidente

C/N esq. L, Zona Industrial de Haina San Cristóbal

Tel. 542-2721 ext. 256

Fax. 542-2077

Lafise Valores Santo Domingo Puesto de Bolsa. -LAFISE-

Sra. Indiana Jones Gerente General

27 de Febrero #233, Edif. Corominas

Tel. 567-6666

Fax. 567-6630

Gestión de Títulos y Valores, M&R, S.A. Puesto de Bolsa

Sr. Diego de Moya Presidente

Edif. Hormigones Moya Ave. Romulo Betancourt,Esq. D

Tel. 530-5454

Fax. 531-8103

Transacciones Financieras, S.A.

Sra. Claudia Messina de Olavarrieta Presidente

Ave. Abraham Lincoln, No. 708 Edif. Seguros La Antillana, 1era planta

Tel. 567-4481 ext. 394

Fax. 549-4476

email: tfinanciera@codetel.net.do

Puestos de Bolsa pertenencientes a Instituciones Bancarias.

Acciones y Valores, S.A. Puesto de Bolsa.  -ACYVAL-

Sra. Raisa Gil de Fondeur Vice-Presidente Ejecutivo

Banco Nacional de Crédito

Ave. John F. Kennedy, Esq. Tiradentes

Tel. 540-4441; 476-2632; 476-2556

Fax.567-4698

BDI Gestión de Valores, S.A. Puesto de Bolsa.

Sr. José De Moya Presidente

Ave. Sarasota No. 27

Tel.535-8586

Fax. 535-6069

bdi@codetel.net.do

Citininversiones de Títulos y Valores, S.A. Puesto de Bolsa

Sr. Henry Comber Presidente

Citibank,S.A Ave. John F. Kennedy No.1

Tel. 566-5611/473-2453

Fax. 683-5844

frank.llibre@citicorp.com

Inversiones Popular, S.A. Puesto de Bolsa

Sr. Miguel Núñez Presidente

Ave. John F. Kennedy esq. Máximo Gomez

Tel. 544-5721

Fax. 544-5928

BDP Multivalores, S.A. Puesto de Bolsa

Sr. Alejandro Ruiz Alma Vice-Presidente Ejecutivo

Banco Dominicano del Progreso Ave. John F. Kennedy #3

Tel. 563-3233

Fax. 227-3150

Global de Valores, S. A. Puesto de Bolsa

Sr. Oscar Lama Presidente

Ave. Rómulo Betancourt #1 Banco Global

Tel. 532-3000

Fax. 535-7070

banglobal@codetel.net.do

Valores para la Construcción, S.A. Puesto de Bolsa

Sra. Rafael Mejía Gerente General/ Agente

Heriberto Pieter, esq. Naco Banco Nacional de la Vivienda

Tel. 565-6621

Fax.540-0338

Mercabanc, S.A. Puesto de Bolsa

Sr. Rafael Faxas Presidente

Banco Mercantil Roberto Pastoriza # 303

Tel. 567-4444

Fax. 565-8822

sduarte@mercantil.com.do

Gerencial de Valores, S.A. Puesto de Bolsa

Sr. Jesús Enrique Armenteros Ruiz Presidente

Banco Gerencial y Fiduciario

Tel. 685-5151

Fax. 685-5154

bgf.bc@codetel.net.do

Corredora de Títulos, S.A. Puesto de Bolsa

Sra. Carmen Cristina Alvarez Vice-Presidente

Banco BHD 27 de Febrero esq. Winston Churchill

Tel. 243-3232

Fax. 243-3315

Continental Securities, S.A. Puesto de Bolsa

Sr. Antonio Gennari Vice-Presidente

Ave. Pedro Henriquez Ureña #126

Tel. 472-2228

Fax. 472-3027

fdr@banco-continental.com

Banco Intercontinental  (en formación)

Sra. Vivian Castillo de Lubrano Vice-Presidente

Ave. 27 de Febrero

Tel. 545-5100

Fax. 545-5118

Consejo de Directores

Sr. José Manuel Armenteros Riu  Presidente

Sr. Ramón Báez-Romano  Vicepresidente

Sr. Luis Santiago Piña  Tesorero

Sr. Donald Cott Creus Secretario

Sr. José Gabriel Roig  Director

Sr. Pedro Pablo Cabral Director

Sr. Juan Bancalari Brugal  Director

Sr. Jeffrey Poyo  Director

Sr. Rafael Faxas Representante Presidente APB

Sra. Indiana Jones Representante Vicepresidente APB

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