Las instituciones de inversión colectiva

Sociedades de Inversión Colectiva. Fondos de inversión. Fiscalidad y tributación

  • Enviado por: Nacho Corbin
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1. LAS INSTITUCIONES DE INVERSIÓN COLECTIVA: CONCEPTO Y CLASES


Ley 46/84, de 26 de diciembre, art. 1:

"Son aquellas que, cualquiera que sea su objeto, capten públicamente fondos, bienes o derechos del público para gestionarlos, siempre que el rendimiento del inversor se establezca en función de los resultados colectivos mediante fórmulas jurídicas distintas del contrato de la Sociedad."

Son instituciones capacitadas para la realización de inversiones colectivas mediante las aportaciones de múltiples ahorradores, captados mediante la emisión de activos financieros indirectos. Con el capital captado adquieren activos financieros directos, formando así carteras de valores constituidas por títulos de deuda pública u otros valores negociables en la Bolsa u otros mercados financieros.

Según la Ley 19/92, a estas entidades, en calidad de gestoras de negocios ajenos, les corresponde la representación y defensa de los intereses de los titulares de los valores emitidos con cargo a los fondos que administran.

También desarrollan otro tipo de funciones como la gestión y estructuración de operaciones, que han ido asumiendo aunque no estén explícitamente recogidas en la ley.

La supervisión de estas entidades le corresponde a la Comisión Nacional del Mercado de Valores. (CNMV).

2. LEGISLACIÓN - REGULACIÓN DE LAS IIC

- Ley de regulación de las Instituciones de Inversión Colectiva 46/84 de 26 de diciembre de 1984.

- Ley de Mercado de valores 24/88 de 28 de julio de 1988.

- Reglamento 1393/1990 de 2 de noviembre de 1990.

- Ley 31/ 1990 de 27 de Diciembre.

- Ley 19/ 1992 del 7 de Julio.

- Real Decreto 686/ 1993 del 7 de Mayo.

- O.M. de 30 de Noviembre de 1994.

- Medidas urgentes de carácter fiscal.

3. CLASES DE INSTITUCIONES DE INVERSIÓN COLECTIVA

  • De carácter Financiero:

Tienen como actividad principal la inversión o gestión de activos financieros, tales como dinero, valores mobiliarios, pagarés, letras de cambio, certificados de depósito y cualquiera otros valores mercantiles:

Las instituciones de inversión colectiva

Forma fiduciaria (Fondos de Inversión):

Mediante la cual una persona jurídica (sociedad anónima) se obliga a la administración de los recursos aportados por los inversores, por cuenta de éstos. La dotación de liquidez a dichas participaciones corre a cargo del propio patrimonio del Fondo, a través del derecho de reembolso o separación del partícipe:

Fondos de Inversión Mobiliaria: FIM y FIAMM.

Fondos de Pensiones

Sociedad por acciones (Sociedades de Inversión Colectiva):

Se trata, en este caso, de sociedades anónimas que vierten sus recursos en valores mobiliarios y otros activos financieros. El inversor no es partícipe sino accionista y la sociedad tiene sus propios órganos de administración y representación. En este supuesto, la liquidez se consigue a través del mercado secundario de las acciones.

Sociedades de Inversión Mobiliaria: SIM y SIMCAV.

  • De carácter no Financiero:

Operan sobre activos de otra naturaleza, principalmente los Fondos de Inversión Inmobiliaria.

Fondos de Inversión Inmobiliaria.

Sociedades de Inversión Inmobiliaria.

4. REPARTO Y EVOLUCIÓN DE LAS INSTITUCIONES DE INVERSIÓN COLECTIVA


INVERSIÓN INSTITUCIONAL EN ESPAÑA (Miles de millones de pesetas)

1992

1993

1994

1995

1996

Patrimonio de los Fondos de inversión

6.280,3

10.294,5

11.249,5

12.193,1

18.695,1

Patrimonio de SIM y SIMCAV

346,93

414,81

396,81

417,47

532,75

Patrimonio de Fondos de Pensiones

1.062,36

1.462,98

1.749,96

2.196,36

2.901,9

TOTAL

7.689,59

12.142,3

13.396,3

14.806,9

22.129,8

Incremento respecto al año anterior

49,98%

58,29%

10,05%

10,64%

49,45%

A través de estas tres figuras recogidas bajo el término inversión institucional (SIM y SIMCAV, Fondos de Inversión y Fondos de Pensiones) se ha gestionado durante el 96 un patrimonio por encima de los 22 billones de pesetas, superior al del pasado ejercicio en un 49,45% El patrimonio de SIM (Sociedades de Inversión Mobiliaria) y SIMCAV (Sociedades de Inversión Mobiliaria de Capital Variable) registra un crecimiento del 27,61%. La importancia de las Sociedades de Inversión Mobiliaria se ha reducido de manera significativa en los últimos años, debido a su desfavorable situación fiscal y a su menor liquidez. Estas sociedades representan el 2,4% del patrimonio gestionado por la inversión colectiva.

La inversión colectiva supone una vía muy importante de materialización del ahorro familiar. Actualmente representa el 29% de los activos financieros de las familias cuyo volumen total se sitúa cerca de los 100 billones de pesetas.

EVOLUCION DEL NUMERO DE INSTITUCIONES DE INVERSION COLECTIVA

Tipo
de
Institución

Número
Instituciones
31-12-1997

Número
Instituciones
30.06.1998

Inscripciones
3º Trimestre
1998

Bajas
3º Trimestre
1998

Número
Instituciones
30.09.1998

Variación desde 31-12-1997

Total

%

SIM
SIMCAV
FIM
FIAMM

218
137
1.277
204

223
193
1.485
206

5
59
96
1

3
0
0
2

225
252
1.581
205

7
115
304
1

3,20
83,94
23,81
0,50

TOTAL INSTITUCIONES

1.836

2.107

161

5

2.263

427

23,25

EVOLUCION DEL PATRIMONIO DE LAS INSTITUCIONES
DE INVERSION COLECTIVA A 30.09.1998

Tipo de
Institución

Cuarto trimestre del año 98.

millones

%

FIM .....................
FIAMM ...................
TOTAL FONDOS ............
SIM .....................
SIMCAV ..................
TOTAL SOCIEDADES ........

-19.774
-184.900
-204.674
-57.459
8.377
-49.082

-0,09
-2,01
-0,64
-10,80
1,28
-4,14

TOTAL IIC ...............

-253.756

-0,77

EVOLUCION DEL NUMERO DE PARTICIPES Y ACCIONISTAS DE LAS INSTITUCIONES
DE INVERSION COLECTIVA A 30.09.1998

Tipo de
Institución

Cuarto trimestre del año 98.

Unidades

%

FIM .....................
FIAMM ...................
TOTAL FONDOS ............
SIM .....................
SIMCAV ..................
TOTAL SOCIEDADES ........

309.402
-36.395
273.007
-139
2.566
2.427

5,80
-1,69
3,65
-0,26
6,08
2,56

TOTAL IIC ...............

275.434

3,63


5. DIFERENCIAS ENTRE SOCIEDADES Y FONDOS

El artículo 2 de la Ley de 26 de diciembre de 1984, después de enumerar las Instituciones de Inversión Colectiva de carácter financiero que constituyen su ámbito de aplicación, distingue las instituciones de inversión colectiva de carácter financiero con Forma Societaria de las instituciones de inversión colectiva de carácter financiero con Forma No Societaria.

  • Forma Societaria (SIM y SIMCAV): Se trata de verdaderas Sociedades Anónimas, siendo característica común a ambas la obligatoriedad de cotizar en bolsa y estar inscritas en la CNMV par gozar de régimen fiscal especial de las IIC, ya que de lo contrario estarían en trasparencia fiscal.

  • Forma No Societaria (FIM y FIAMM): Patrimonios que, por supuesto, serán administrados y representados por una Sociedad Gestora con el concurso de un depositario, que adopta la forma de Sociedad Anónima. Característica común a ambas modalidades es ser patrimonios, pertenecientes a una pluralidad de inversores, denominados partícipes, cuyo derecho de propiedad viene representado mediante un certificado de propiedad.

Las instituciones de inversión colectiva

Diferencias más importantes entre Sociedades y Fondos

SOCIEDADES

FONDOS

  • Sociedad anónima por acciones

  • Diferencia entre valor liquidativo y valor bursátil.

  • El precio depende de la oferta y la demanda.

  • No se asegura la liquidez.

  • Impuesto de sociedades del 1%

  • Control y gestión del accionariado.

  • Sin personalidad juridica-participaciones.

  • Coincide el valor liquidativo y el valor bursátil.

  • El precio se determina de una manera objetiva.

  • Liquidez por ley.

  • No tienen impuesto de sociedades

  • Ni control ni gestión del accionariado.


6. VENTAJAS ENTRE SOCIEDADES DE INVERSIÓN FRENTE A LOS FONDOS DE INVERSIÓN

  • Su capital se representa en acciones y no en participaciones como ocurre con los fondos. Los inversores, que reciben el nombre de accionistas, son los propietarios de la sociedad.

  • Una de las ventajas de las SIM y SIMCAV frente a los fondos es que, al tener la naturaleza de sociedad, los inversores, propietarios de la misma, tiene mayor control en la gestión de las inversiones. Esta se ajusta más rápidamente a las necesidades de los inversores. Puede incluso gestionar al capital sin necesidad de una gestora de cartera.

  • En otras ocasiones, se vinculan a un grupo financiero. Este grupo les ayuda en la gestión de la cartera y en el cumplimiento de los requisitos de información y de los límites de las inversiones.

  • En ocasiones se invierte en estas sociedades para lograr una mayor diversificación de la cartera, aprovechando la ventaja del mayor control que tiene sobre la gestión de su patrimonio.

    7. DEFINICIÓN, REQUISITOS Y FISCALIDAD DE LA S.I.M.C.A.V.

    7.1. Definición

    Son sociedades anónimas cotizadas en bolsa y sujetas a la legislación de instituciones de inversión colectiva que tienen por objeto exclusivo la adquisición, la tenencia, administración en general y enajenación de bienes mobiliarios y otros activos financieros, cuyo capital correspondiente a las acciones en circulación es susceptible de aumentar o disminuir dentro de los límites del capital estatutario y legales, sin necesidad de convocar junta de accionistas.

    7.2. Requisitos

    Su objeto social, límites de inversión y fiscalidad son los mismos que en los fondos de inversión.

    Patrimonio :

    Integramente subscrito y desembolsado desde la costitución.
    Mínimo de 400 mill. de pesetas.

    Máximo 10 veces el patrimonio mínimo.
    Acciones nominativas con plazo de liquidación de 3 días y sin necesidad de casar la operación con otro inversor, debido a la autocartera.

    Accionistas:
    Un mínimo de 100, con plazo máximo de 1 año desde inscripción o desde disminución.

    Comisión de control, de gestión, y auditoría:
    Cuando lo soliciten, un número de accionistas que representen al menos el 10% del capital social.

    La sociedad gestora, si la hay, puede ser más de una.

    Control final supeditado a la CNMV.

    Límites de Inversiones:

    • Hasta 5% de su activo en otras Instituciones de Inversión Colectiva. Prohibido si la inversión pertenece al mismo grupo.

    • Hasta 5% de su activo en valores de una misma entidad. Ampliable hasta el 10% siempre que la suma de las inversiones en valores en que se supere el 5% no supere el 40% de su activo total.

    • Hasta 15% de su activo en valores pertenecientes a un mismo grupo.

    • Mayoritariamente su activo en títulos emitidos por el Estado, CEE, CC.AA., o los O.I. de los que España sea miembro.

    • Tendrán al menos el 90% de su activo invertido en:

    - Valores admitidos a negociación en bolsas de valores españolas.


    - Deuda publica.


    - Otros valores (mercado hipotecario, pagares de empresa) siempre que sean negociables en un mercado español, organizado, de funcionamiento regular, reconocido, y abierto al publico.

    • Tendrán al menos el 5% de su activo en liquido, materializado en efectivo, depósitos o cuentas a la vista.

    • Máximo de valores no cotizados de un 5%, ampliable al 10% bajo permiso de la CNMV.

    • Difusión de 200 millones en al menos 100 accionistas sin que ninguno posea más del 25%.

    Costes:

    Existen costes de Constitución, Gestión, Administración, Deposito y Corretaje, no hay coste de Custodia.

    7.3. FISCALIDAD Y TRIBUTACIÓN

    Tributación S.I.M.C.A.V.:

    - Exentos del impuesto de transmisión patrimonial y actos jurídicos documentados, tanto en la constitución como en el aumento de capital social.


    - Al tipo 1% en el I.S.S.


    Tributación accionista:


    - Si la SIMCAV decide repartir dividendos, tributa como rendimiento de capital mobiliario en el IRPF.

    - En los casos de venta de acciones la contraprestación obtenida tiene la consideración de alteración de patrimonio para el accionista y tributará de acuerdo a las reglas generales en el IRPF.

    - Los socios tributan al 35% en el I.S.S. tanto para dividendos como venta de acciones.

    - En el impuesto de sucesiones y donaciones, y en el de patrimonio, se tributa valorando las acciones por el cambio medio del último trimestre.

    8. DIFERENCIAS ENTRE SIM Y SIMCAV Y SU PROPORCIÓN EN EL MERCADO.

    Diferencias más importantes entre SIM Y SIMCAV

    SIMCAV

    SIM

    • Capital social mínimo 400 millones, máximo 10 veces capital mínimo.

    • Operaciones compraventa casada a un máximo del 5% del valor teórico.

    • Coeficiente liquido mínimo del 5%.

    • Si necesitan depositario.

    • Venta de Acciones

    • Capital social único, sin máximo.

    • Operaciones compraventa casadas a cualquier precio.

    • No se exige coeficiente de liquido.

    • No necesitan depositario.

    • Venta de dividendos

    A continuación, se muestra un gráfico con la evolución desde el año 72 hasta el 96, del número de SIM y SIMCAV registrados en la CNMV de España. El crecimiento para las SIMCAV ha sido el mayor dentro de los distintos grupos de inversión colectiva; ha obtenido un crecimiento en número de instituciones registradas del 100% en el año 98 al cual le sigue lo más cerca los fondos, con un crecimiento del 30%. En cuanto a la inversión institucional cabe señalar que el mayor crecimiento en España lo ha tenido los fondos con cerca de un 40% respecto el 97, siguiendo las SIMCAV con cerca del 30% . Sin embargo las SIMCAV son las únicas instituciones en las cuales se ha aumentado el patrimonio en el último cuatrimestre del 98. Todos estos datos demuestran que la opción más rentable en el mercado financiero actual, dadas las características de éste y la situación económica de nuestro país, del mundo, de Europa, y de la legislación vigente la cual insta a la creación e inversión en este tipo de instituciones, nos confirma el crecimiento actual y las buenas expectativas de la SIMCAV como mejor opción para grandes patrimonios financieros, y de los Fondos como mejor opción para pequeños patrimonios privados o ahorros.

    Las instituciones de inversión colectiva

    9. VENTAJAS DE SIMCAV FRENTE A SIM.

    • Mucha liquidez a la hora de realizar maniobras.

    • No se necesita junta general del accionariado ni modificaciones estatutarias, para realizar incrementos o disminuciones si no exceden del máximo o mínimo legal.

    • De igual modo al punto anterior, ocurre siempre que un accionista quiera vender sus acciones.

    10. ESPECTATIVAS DE LAS SIMCAV.

    Como ya se ha comentado en el punto ocho, dada la situación económica del mundo, Europa y nuestro país, así como la legislación vigente la cual facilita la creación de este tipo de instituciones, junto con el proceso de fusiones de capitales y de internacionalización de la economía y del crecimiento continuo del mercado financiero, las expectativas de crecimiento son Muy Optimistas esperándose otro crecimiento de cerca del 30% para el año 99.

    11. NUEVA LEY DE REFORMA DEL MERCADO DE VALORES

    En primer lugar, y al objeto de agilizar la constitución de Fondos y Sociedades de Inversión, se potencian las funciones de la Comisión Nacional del Mercado de Valores.
    En segundo término, crea una nueva figura de Fondos, los llamados Fondos de Fondos, caracterizados por invertir mayoritariamente en valores de otras Instituciones de Inversión Colectiva.
    En tercer lugar, se perfilan más claramente las reglas de inversiones en instrumentos derivados.
    Por lo que concierne a las Sociedades Gestoras de Fondos, se establece la posibilidad de que puedan comercializar sus propios Fondos de Inversión.
    Además, la Dirección General del Tesoro y Política Financiera y la Comisión Nacional del Mercado de Valores están trabajando en la elaboración de una nueva Ley de Instituciones de Inversión Colectiva, que no conviene olvidar, entró en vigor en 1984, es decir hace ya más de doce años.
    Esta nueva Ley debería permitir a las Instituciones españolas incorporar nuevas figuras de Fondos y flexibilizar y ampliar sus capacidades de inversión, situando así a los Fondos españoles en igualdad de condiciones que las del resto de los principales países, en cuanto a volumen de activos gestionados, de la Unión Europea.

    12. CASO PRACTICO DE SIMCAV

    Informes Trimestrales públicos de I.I.C.

    A&G RENTA FIJA I, S.A., SIMCAV

    3 Trimestre de 1.998

    • Datos generales

    • Balance de situación resumido

    • Cuenta de pérdidas y ganancias

    • Distribución del Patrimonio

    • Composición de la Cartera

    DATOS GENERALES

    Trimestre anterior

    Trimestre actual

    Activo Total (Mill)

    3.168

    3.184

    Fondos Propios (Mill)

    3.161

    3.176

    Número de Accionistas

    175

    173

    Beneficio neto por acción (Pta)

    15,87

    23,64

    Dividendos brutos distribuidos en el ejercicio (Pta)

    0,00

    0,00

    Valor teórico de la acción (Pta)

    794,55

    793,97

    Cotización último día del trimestre (Pta)

    796,00

    794,00

    Total compra de valores de la cartera efectuada durante el trimestre a valor efectivo (Mill)

    7.929

    19.441

    Total venta de valores de la cartera efectuada durante el trimestre a valor efectivo (Mill)

    DISTRIBUCIÓN DEL PATRIMONIO

    Trimestre anterior

    Trimestre actual

    % sobre Patrimonio

    (+) CARTERA A VALOR EFECTIVO

    1.740

    1.670

    99,46

    • Total cartera al coste

    1.670

    1.609

    95,83

    • Total intereses

    42

    49

    2,92

    • Plusvalías (minusvalías) latentes

    28

    12

    0,71

    (+) LIQUIDEZ (TESORERÍA)

    1

    1

    0,06

    (+) DEUDORES

    19

    16

    0,95

    (-) ACREEDORES

    -7

    -8

    -0,48

    (-) EFECTO IMPOSITIVO SOBRE PLUSVALÍAS

    0

    0

    0,00

    TOTAL PATRIMONIO

    1.753

    1.679

    100,00

    En Millones de pesetas

    BALANCE DE SITUACIÓN RESUMIDO

    ACTIVO

    A) ACCIONISTAS POR DESEMBOLSOS NO EXIGIDOS

    0

    B) INMOVILIZADO

    0

    I. Acciones o Participaciones

    39

    II. Fondos Públicos

    1.338

    III. Otros Valores de Renta Fija

    281

    IV. Provisiones de la Cartera de Valores

    -12

    C) CARTERA DE VALORES

    1.646

    D) ACCIONES PROPIAS

    1.521

    E) GASTOS A DISTRIBUIR EN VARIOS EJERCICIOS

    0

    F) DEUDORES

    16

    G) TESORERIA

    1

    H) AJUSTES POR PERIODIFICACION

    0

    TOTAL ACTIVO (A+B+C+D+E+F+G+H)

    3.184

    PASIVO

    I. Capital suscrito

    2.101

    II. Reservas

    1.025

    III. Resultados de Ejercicios Anteriores

    0

    IV. Resultado del Período

    50

    V. Dividendo a Cuenta entregado en el ejercicio

    0

    A) FONDOS PROPIOS

    3.176

    B) INGRESOS A DISTRIBUIR EN VARIOS EJERCICIOS

    0

    C) PROVISIONES PARA RIESGOS Y GASTOS

    1

    D) FINANCIANCION RECIBIDA

    0

    E) ACREEDORES

    7

    F) AJUSTES POR PERIODIFICACIÓN

    0

    TOTAL PASIVO (A+B+C+D+E+F)

    3.184

    En Millones de pesetas

    CUENTA DE PÉRDIDAS Y GANANCIAS

    + Beneficios Enajenación de Valores

    0

    - Pérdidas Enajenación de Valores

    0

    + Rendimientos de la Cartera de Valores

    72

    + Ingresos Financieros

    0

    = RESULTADOS ENAJENACIÓN Y OTROS PRODUCTOS FINANCIEROS

    72

    - Gastos Financieros

    0

    = MARGEN ACTIVIDAD FINANCIERA

    72

    - Gastos de Personal

    0

    - Otros Gastos de Explotación

    -24

    +/- Variación de las Provisiones

    3

    + Otros Ingresos

    0

    = RESULTADO DE EXPLOTACIÓN

    51

    +/- Resultados Extraordinarios

    0

    = RESULTADOS ANTES DE IMPUESTOS

    51

    En Millones de pesetas

    COMPOSICIÓN DE LA CARTERA

    DESCRIPCION VALOR Y EMISOR

    CARTERA AL COSTE

    (en millones de pesetas)

    VALOR EFECTIVO DE LA CARTERA

    (en millones de pesetas)

    Trimestre Anterior

    Trimestre Actual

    % Total Cartera

    Trimestre Anterior

    Trimestre Actual

    % Total Cartera

    Total Activos Monetarios

    1.251

    984

    61,16

    1.308

    1.030

    61,68

    Total Otros Activos de Renta Fija

    305

    305

    18,96

    299

    306

    18,32

    Total Adquisición Temporal

    75

    281

    17,46

    75

    281

    16,83

    TOTAL RENTA FIJA

    1.631

    1.570

    97,58

    1.682

    1.617

    96,83

    TOTAL RENTA VARIABLE

    0

    0

    0,00

    0

    0

    0,00

    TOTAL OPCIONES Y WARRANTS NACIONALES COMPRADOS

    0

    0

    0,00

    0

    0

    0,00

    TOTAL CARTERA INTERIOR

    1.631

    1.570

    97,58

    1.682

    1.617

    96,83

    TOTAL RENTA FIJA

    0

    0

    0,00

    0

    0

    0,00

    FONDOS PRS RATE-A

    39

    39

    2,42

    58

    53

    3,17

    TOTAL RENTA VARIABLE

    39

    39

    2,42

    58

    53

    3,17

    TOTAL OPCIONES Y WARRANTS INTERNACIONALES COMPRADOS

    0

    0

    0,00

    0

    0

    0,00

    TOTAL CARTERA EXTERIOR

    39

    39

    2,42

    58

    53

    3,17

    TOTAL CARTERA

    1.670

    1.609

    100,00

    1.740

    1.670

    100,00

    13. BIBLIOGRAFIA

    * VISITAS:

    * Renta 4 (grupo de asesoramiento bursátil).

    * Bolsa de Valencia.

    * Bankinter.

    * Fibank (grupo de asesoramiento bursátil).

    * Internet

    * LIBROS:

    * Manual del Sistema financiero español. A. Cuervo, L. Rodríguez Sanz, J.A. Pareja y A. Calvo. Ed: Ariel Económica. 9ª Edición.

    * Manual de Fondos de Inversión. G. Fernandez, Ed: Inversor ediciones sl, perteneciente a la revista Inversión y Capital.

    * Boletín económico del Banco de España ( mensual ).

    * Boletín estadístico del Banco de España. (mensual ).

    * Suplemento Cinco Días.

    * Curso de Bolsa y Mercado Financiero BCH.

    * CREDITOS:

    * Don Manuel Damigo. Director BCH Av. Del Puerto.

    * Doña María Luisa Espinosa. Jefa del Dpto. de Conteciosos del BCH en Comunidad Valenciana.

    * Juanjo Marquez. Directo Comercial SYS BROKERS

    * Pablo Martinez. Brocker FIBANK

    SOCIEDADES DE INVERSION MOBILIARIA DE CAPITAL VARIABLE

    1

    NACHO CORBIN